风险跟报酬.pptVIP

高级财务管理 河北金融学院 会计系 风险衡量与风险报酬 所谓风险是指投资收益的不确定性。 从个别投资主体看： 从企业本身来看: 风险 风险报酬 投资者由于冒风险进行投资而要求获得的超过货币时间价值的那部分报酬，称之为投资的风险报酬。 又称之为风险收益、风险价值。 计算风险报酬的方法： 根据投资额与风险报酬率计算： Pb=C×Rb C-总投资额 Pb-风险报酬 Rb -风险报酬率 根据风险报酬和有关报酬率的关系来计算（不知项目总投资率，已知总投资报酬率、无风险报酬率和风险报酬率）： Pb=Pm×Rb/R= Pm×Rb/(Rf+Rb) Pm-项目总报酬额 风险控制的主要方法： 多角经营 多角筹资 认识投资组合 投资组合多角化的内涵 以增加投资标的、建构投资组合来降低投资所面临的风险，称之为多角化。 相关系数为＋1(完全正相关时)： 增加资产数目仅调整风险结构，无风险分散效果。 相关系数为－1(完全负相关时)： 此时风险在各种相关系数中为最小，风险分散效果可达最大，甚至可构成零风险的投资组合。 相关系数介于±1时： 相关系数愈小，风险分散效果愈大，故风险愈小。 风险分散的极限 系统风险（市场风险）： 所有资产必须共同面对的风险，无法透过多角化加以分散，又称为市场风险。如货币政策对GNP的冲击、国内政局不安等因素。 非系统风险（企业特有风险）： 可以在多角化过程中被分散掉的风险。如罢工、新产品开发、专利权、股权结构改变等。 风险分散的极限： 总风险是由系统与非系统风险构成，随着投资组合资产数目的增加，非系统风险逐渐减少，系统风险则保持不变； 直到非系统风险消除殆尽时，总风险将等于系统风险。 图：多角化与风险分散的极限 投资组合的选择 选择投资组合： 回避风险是理性投资人的应有的态度 较高风险应有较高风险溢酬 效率边界线与投资组合的选择 假设： 投资人只有自有资金，无法进行借贷 只有十种可投资集合 各有其风险与报酬率 何为最优? 图：所有可投资集合与效率边界线 效率边界线上的投资组合是具有效率的 在其右下方是不值得投资的无效率组合 但在效率边界线上，哪一个才是具有效率的？ 原则上依个人投资偏好来选择 最佳投资组合的选择 效率投资组合的选择，在于风险相同下报酬最大，报酬相同下风险最小。再由不同的效率投资组合构成效率边界。 理性投资人会依自己的风险偏好，在效率边界上选择其最佳的投资组合。 3.5资本资产定价模型 资本市场线： 投资人可结合无风险资产及原效率边界上的市埸投资组合以降低风险，亦形成较原效率边界更佳的投资组合线，称为资本市场线。 『风险-报酬』为线性关系 Rp= Rf＋[(Rm －Rf)/?m] · ?p 　　　　　Rp-投资组合的预期收益 　　　　　Rf-无风险资产的预期收益率 　　　　　Rm -风险资产组合的预期收益率 　　　　　?p-投资组合的标准差 [(Rm －Rf)/?m]表示预期报酬率相对于单位风险值的变化率，为单位风险溢酬。 CAPM资本资产定价模型 美国学者威廉夏普等在1960年发展出來的。 个别资产真的只受系统风险影响么？ 系统风险即市场投资组合在报酬上变动的程度。 个别资产的独特性使受到系统风险的影响也不一致。P74 证券市场线： Ri= Rf＋?i ·(Rm－Rf) 上式说明个别证券的报酬来自无风险报酬，加上受系统风险影响的系统风险报酬。 Ri为证券i的期望收益率（必要报酬率） ?i为其系统风险指标 （Ri- Rf）为证券i的期望超额收益率， (Rm－Rf)为风险的平均补偿水平 CAPM说明了特定证券报酬率的的结构与风险之间的关系； 单一证券的预期报酬＝ Rf ＋系统风险溢酬＋ 　　　　　　　　　　　非系统风险溢酬 证券市场线的变化 在?i程度的系统风险下，应提供较市场平均溢酬水准(Rm－Rf)较高或较低的额外溢酬。 例如， Rm =12% , Rf =6%,则市场风险溢酬为6％ ； ?i =1.5,受系统影响的程度1.5倍 ，该证券风险溢酬为9%； ?i =0.5,受系统影响的程度0.5倍，该证券风险溢酬为3%； 证券市场线（CAPM图形化） 证券市场线的变动，体现了高报酬高风险的关系，亦说明不同风险偏好的投资人，可在证券市场中选择适合的证券作为投资标的。 证券市场均衡 实证研究表明： 在成熟的证券市场中，由特别因素导致股票脱离均衡状态的情况会很快被调整至均衡状况； 任何股票的价格通常都处于均衡状态，股东投资者的要求收益率必然等于股票预期收益率。 * * 风险 市场风险 企业特有风险 影响所有企业： 通货膨胀、 经济衰退和战