中小高新企业融资体系的完善基于新三板市场的分析.docxVIP

：壁壹皇垒壁： !Q!!生箜鱼塑璺蔓!璺Q塑 ：壁壹皇垒壁： !Q!!生箜鱼塑璺蔓!璺Q塑 堡堡量塾堡_ 中小高新企业融资体系的完善 ——基于新三板市场的分析 周鸿杰 【摘要】新三板市场经过了六年试点，取得了初步成功，自2012年8月3日，新三板扩容正式展开，标志着 新三板市场进入了新的发展阶段。本文首先从中小高新企业阶段性融资的特点出发阐述了其融资困境，指 出新三板市场可以成为中小高新企业融资的新平台，接着，本文对新三板市场的发展现状和前进障碍进行 了概括，最后，文章从规范层面、政策层面和企业层面对发展新三板市场以完善中小高新企业的融资体系提 出几点建议。 【关键词】中小高新企业新三板市场融资体系 【中图分类号】F830【文献标识码】A 中小高新企业是与最先进的科学技术和最活跃 一、中小高新企业的融资困境 的组织方式相联系的一类企业，其发展水平是一个 国家科技水平和创新能力的重要体现。但是，中小高 (一)高新企业的阶段性融资特点 新企业的自身特点和其融资特点使其长期以来面临 高新企业的发展可以划分为种子期、创建期、成 着严重的融资困境，这种困境极大地阻碍了其创新 长期和成熟期这四个阶段，随着生命周期的演进，高 能力的施展和先进技术向现实生产力的转化。 新企业对资金的需求量是逐期递增的。然而，企业的 主板市场是企业进行传统的股权融资的场所。 风险水平却不是线性递增的，而是呈现倒U型，即 符合上市条件的企业通过IPO可以向社会公众公 在创建期达到最大，随后又逐渐降低。因此，虽然在 开募集资金，形成企业的权益资本。另外，我国有中 成长期和成熟期企业需要更多资金，但是由于企业 小板市场和创业板市场作为主板市场的重要补充， 产品已经得到市场的认可，风险水平显著降低，更容 共同构成我国的场内市场。除了场内市场，我国还在 易获得外部融资，其生产经营活动也产生了大量利 大力发展场外市场，希望为广大的非上市公司提供 润，因此处于发展后期的中小高新企业并不缺乏资 融资便利，新三板市场就是场外市场的一种表现形 金。企业真正面临较大融资压力的是在创建期，即科 式。具体来说，“新三板”市场指北京中关村科技园区 技成果开始进入市场的时期。 非上市股份公司转让报价系统，是专门为科技园区 (二)中小高新企业的融资现状 的非上市股份公司股份转让提供的平台，是证券公 中小高新企业在初创阶段面临着高风险和高资 司代办股份转让系统的组成部分。因为挂牌企业均 金需求的矛盾，此时企业面临的风险是难以度量的， 为高科技企业，而不同于原来的三板市场，故形象地 这种风险严重阻碍了投资者的投资热情，而企业在 称为“新三板”。 经营规模和盈利能力上的局限，也使其通过股票市 【作者简介】周鸿杰，男，中南财经政法大学会计学院研究生，研究方向：资本市场理论与实践；湖北武汉，430000 —5一 万方数据 -塑塞墨塾查 -塑塞墨塾查 至Q!!生釜鱼塑璺箜!璺Q塑 ：壁壹墨盒壁： 场融资变得困难重重。中小高新企业的有形资产比 于中小高新企业的投资。 重小而无形资产比重大，在其初创阶段资产质量不 二、新三板市场的发展障碍 佳、负债率高，在向银行贷款时难以提供合适有效的 担保方式。同时企业在初创阶段管理水平有限，财务 (一)新三板市场的发展现状 制度不健全，再加上产品研发的低成功率，使商业银 自2006年1月23日，首批两家企业正式在新 行往往高估其经营风险，因此对其贷款设置较高水 三板挂牌，至2011年底，新三板挂牌企业规模已经 平的利率。这样，中小高新企业很难取得债务融资， 超过100家。2012年8月3日，证监会宣布，在中关 即使能获得银行贷款，其筹资成本也是很高的。 村的基础上，增加三家新三板试点：上海张江高新技 中小高新企业自身的融资特点决定传统的融资 术产业开发区、武汉东湖新技术开发区和天津滨海 方式对其作用是很有限的，因此，需要有不断创新的 高新区，这标志着新三板市场进入了新的发展阶段。 方式来支持中小高新企业的融资。从九十年代以来， 在六年的时间里，新三板试点取得了初步成功，《中 风险资本开始投资我国的高新技术企业，并且涌现 关村代办股份报价转让试点工作报告》显示，至 出了很多成功的案例。但是在我国，和风险投资相关 201 1年底，已经有152家企业参与中关村代办股份 的制度规范一直没有得到完善，风险资本的投资对 报价转让试点，32家企业完成或启动了38次定向 象也十分有限，不能够从根本上解决中小高新企业 增资，融资总额17．1亿元，平均市盈率22倍，挂牌 的融资困境。中小板市场和创业板市场是在近几年 企业中的久其软件已经在中小板上市，北陆药业、世 才逐渐建立和完善起来的，他们更适用于中小高新 纪瑞尔、佳讯飞鸿等已经在