第03章节市场风险-相对风险测度.pdfVIP

CHAPTER 03 市场风险－相对风险测度 引言  相对风险测度：市场风险；相对意义。  利率产品：久期；曲率  衍生品：Delta 、Gamma、Vega……  在每个交易日结束时，交易员都要计算不同的相 对风险测度值。  如果某交易风险额度被超出，交易员应立即采取 措施减少风险暴露。 2/68 3.1 利率久期  一种被广泛用于检测资产组合对利率曲线风险暴 露的工具：久期（Duration）。 B DBy  债券久期D 定义为：  即： D   1 B B y (3-1)  或： 1 dB D  (3-2) B dy  其中，Δy 为债券收益率的一个小变化，ΔB 为相应债券价格的变化。 3/68 3.1 利率久期  注意：债券收益率是衡量债券投资收益通常使 用的一个指标，是债券收益与其投入本金的比 率，通常用年利率表示。  债券的投资收益不同于债券利息，债券利息仅 指债券票面利率与债券面值的乘积，它只是债 券投资收益的一个组成部分。除了债券利息以 外，债券的投资收益还包括价差和利息再投资 所得的利息收入，其中价差可能为负值。 4/68 3.1 利率久期  假定一个债券在t , t , …, t 时刻给债券持有人 1 2 n 提供的现金流为c , c ，…, c （现金流包括利 1 2 n 息和本金），则债券价格B 和连续复利收益率y 的关系式为： n B  c eyti i i 1 n c eyt i   因此，久期D 满足：  i  D ti  B  (3-3) i 1   5/68 3.1 利率久期  式（3 －3）中，括号中的项为t 时刻债券支付 i 的现金流现值与债券价格的比率，而债券价格 又等于所有现金流的现值总和。  因此，久期可以理解为：付款时间t 的加权平