第三章 通货膨定标的货币政策框架.docVIP

第三章 通货膨胀定标的货币政策框架 学习目的与要求;本章主要介绍20世纪90年代以来部分国家采取通货膨胀定标货币政策框架的基本情况，阐述实行通货膨胀定标的前提条件和可行性，并对新西兰、瑞典、英国、芬兰、加拿大等国家中央银行实行通货膨胀定标的案例进行了分析，论证通货膨胀定标制度对于货币政策具有重要的政策意义，主要在于前瞻性、透明度、灵活性、可靠性、独立性、稳定性、效率性等方面。最后，通货膨胀定标对于中国货币政策的借鉴作用提出原则性建议。 本章教学重点问题：1、货币政策目标的概念及作用;　2、通货膨胀定标与相机抉择的比较3、世界各国通货膨胀定标的执行情况 本章教学难点：1、随意性货币政策和规则性货币;　2、通货膨胀的惯性及其目标水平;3、通货膨胀定标的政策意义 教学过程： 一、通货膨胀定标的理论架构 　　自1990年新西兰率先采取通货膨胀定标货币政策框架之后，一些工业化国家相继采取这一货币政策框架。 　　到90年代末，数量10多个国家：澳洲的新西兰、澳大利亚；欧洲的英国、瑞典、波兰、捷克；非洲的南非；拉丁美洲的智利、巴西；北美洲的加拿大；亚洲的韩国、泰国甚至日本。 　　（一）通货膨胀定标的基础知识 　　1、通货膨胀定标的含义： 　　通货膨胀定标（Inflation Targeting）也可以称为通货膨胀目标，不过，目标一词是名词，定标则为动名词。通货膨胀定标是指中央银行直接以通货膨胀为目标，并对外公布通货膨胀的调控目标的货币政策制度。 　　中央银行并非一开始就以价格稳定作为其货币政策目标。1913年美联储成立之前，美国国会对于货币政策目标的确定就经历过长时间的争论。金本位制度条件下，中央银行没有把价格稳定作为其货币政策的主要任务。 　　20世纪60年代以来，货币主义政策主张是，要以货币数量为操作目标。以货币数量为货币政策操作目标，货币数量可控性较好，而且相关性密切。进入20世纪90年代后，一些国家的货币数量与物价之间关系的稳定性发生新变化，出现了通货膨胀定标货币政策。 　　2、两种通货膨胀定标： 　　一是严格的通货膨胀定标框架，即赋予产出稳定的权重为零，这意味着中央银行运用货币政策工具，促使通货膨胀预期等于通货膨胀目标； 　 二是灵活的通货膨胀定标，即给予产出一个稳定的正的权重，使通货膨胀预期逐步向通货膨胀目标靠拢。 　　3、其他货币政策规则： 　　除通货膨胀定标以外，货币政策框架形式多样，不同国家因其金融市场和金融机构环境不同而有所不同（钱小安，2002，第138－338页）。大体上有： 　　一是，货币目标。其根源在于60年代以来主导的货币主义的理论，至今主流的货币银行学的内容； 　　二是，汇率目标。1944年以后实行的，70年代开始放弃。但是，有的国家和地区至今仍然保留，有货币局Currency Board Arrangement等； 　　三是，利率目标。1993年代出现的Taylor规则，即利率的调整信赖于通货膨胀、GDP和物价的变化； 　　四是，基础货币目标。McCallum规则，通过基础货币规划来达到调整GDP的目的。 　　（二）中央银行为何要实行通货膨胀定标框架？ 　　通货膨胀定标货币政策框架是新新古典综合学派理论提出的货币政策规则，以真实商业周期、理性预期、动态价格调整等为理论基础，也是20世纪90年代以来货币政策实践的最新发展。 　　这种货币政策制度意味着，货币政策的制定与执行以通货膨胀预测为目标，即以对未来一定时期通货膨胀预测作为中介目标。其历史背景是：金融创新和金融发展使货币数量与货币政策目标之间关系的稳定性有所减弱，致使有关国家原有的货币政策框架日趋失效，需要改进货币政策操作，以适应金融业务发展的需要，通货膨胀定标的货币政策框架便应运而生。 　　1、理论上采取通货膨胀定标框架的理由： 　　第一，从中长期来看，货币供给具有中性的特性，即货币扩张只对价格水平产生影响，而对经济增长和就业影响甚微； 　　第二，无论是从资源配置还是从长期经济发展来看，通货膨胀都是有害的； 　　第三，短期来看，货币不是中性的，它会对产出、就业等真实经济变量产生作用，进而对经济活动产生影响； 　　第四，货币政策对于通货膨胀的影响具有不确定的时滞，其影响的程度也不尽相同，这会削弱中央银行控制通货膨胀的能力； 　　第五，当中央银行独立运用货币政策时，其货币政策决策具有通货膨胀偏好，如此，在缺乏承诺的情况下，中央银行缺乏信用把通货膨胀控制在一个较低的水平。 　　2、通货膨胀定标框架的理论根源： 　　通货膨胀定标框架是新新古典综合学派理论提出的货币政策规则，可以追溯到马歇尔、魏克赛尔、费歇尔、凯恩斯等经济学家的有关经济理论。 　　1887年，马歇尔（Marshall, 1887）提出的货币政策体系，要求使每一单位货币购买力接近于绝对标准。在