09101风险价值观念.pptVIP

§2．投资的风险价值 投资的风险价值是投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。也被称为风险收益，风险报酬它一般用风险报酬率来表示。 货币时间价值指没有风险，没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，但企业资本运作是在有风险的情况下进行的，故：必须研究风险，计量风险，控制风险，最大限度扩大企业的财富。 在不考虑通货膨胀因素情况下，投资报酬率是时间价值率和风险报酬率之和。 一、风险的概念 （一）什么是风险 风险是指在一定条件下，一定时期内的某一随机事件可能发生的各种结果的变动程度。 风险是事件本身的不确定性，是客观存在的。特定投资的风险大小是客观的，是否冒风险，冒多大的风险是可选择的主观的，是“一定条件下”的风险。 “不确定性”是指未来结果的最终取值不确定，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。 风险大小是随时间延续而变化的，是“一定时期内”的风险。 研究对象是未来的随机事件，风险是一种不确定性，是一种可以测定概率的不确定性 （二）风险的类别 1．从投资组合看 （1）系统风险 (市场风险）：指那些对所有的企业都产生影响的因素引起的风险或由于企业无法控制的外部因素所引起的风险，如：战争、经济衰退、通货膨胀、高利率。 （2）非系统风险（个别风险）：公司（企业）特有风险；指发生于个别公司的特有事件造成的风险，不涉及所有投资对象，可通过多角化投资分散，如：罢工、新产品的研发失败，诉讼失败。 （二）风险的类别 2．从公司本身来看： （1）经营风险：指生产经营的不确定性带来的风险，任何商业活动都有，亦称商业风险。 来源于多方面：P=S-C=pQ-VQ-F=(p-V)Q-F. ①市场销售 ②生产成本 ③生产技术 ④其他 （2）财务风险：指因借款而增加的风险，是筹资政策带来的风险，也称筹资风险。 借债加大了企业的风险，若不借钱，只有经营风险，没有财务风险。 二、风险的衡量 风险的衡量，需要使用概率和数理统计的方法。衡量风险能为企业提供各种投资在不同风险条件下的预期报酬率和风险程度的数据，为有效决策提供依据。 二、风险的衡量 （一）概率与概率分布 1 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 2 概率分布：某一事项未来各种结果发生可能性的概率分布。 ①离散型分布：如果随机变量（如报酬率）只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称是离散型分布。 ②连续型分布：随机变量有无数种可能会出现，有无数个取值。 1．确定概率及概率分布 将概率以Pi表示，n表示可能出现的所有情况， 所有结果的概率之和为１， 即 ＝１ 二、风险的衡量 （二）期望值 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，反映了随机变量取值的平均化 财务管理最常用的是期望报酬率。 上例中： A方案 K=0.2×70%+0.6×30%+0.2×(-10%)=30% B方案K=0.2×50%+0.6×30%+0.2×10%=30% 两方案的期望值均为30%，但概率分布不同，A方案-10%∽70%，B在10%∽50%，风险不同。 A风险大于B风险，但要定量衡量其大小，需要统计学中计算反映离散程度的指标。 (三）计算方差和标准差： 揭示风险最常用的指标是方差和标准差。它们都是用来表示各种结果与期望值之间离散度的量化值。 标准差 标准差反映了各种可能的报酬率偏离期望报酬率的平均程度。标准差越小，说明各种可能的报酬率分布的越集中，各种可能的报酬率与期望报酬率平均差别程度就小，获得期望报酬率的可能性就越大，风险就越小；反之，获得期望报酬率的可能性就越小，风险就越大。 上例中：A方案标准差为25.3%,B方案为12.65%，A方案实际可能报酬率偏离期望值的可能性大，故风险较大。 （四）离散系数（标准离差率） 对于两个期望报酬率相同的项目，标准差越大，风险越大，标准差越小，风险越小。但对于两个期望报酬率不同的项目，其风险大小就要用标准离差率来衡量。 分别计算两种产品总资产报酬率的期望值 =0.3×30%+0.5×15%+0.2×0=16.5% =0.3×40%+0.5×15%+0.2×(―15%) =16.5% (2) 计算总资产报酬率的方差 =（30%-16.5%)2 ×0.3+(15%-16.5%)2×0.5 +(0-16.5%)2 ×0.2 =0.011025 =（30%-16.5%)2 ×0.3+ (15%-16.5%)2×0.5+(-15%-16.5%）×0.2 =0.036525 =（30%-16.5%)2 ×0.3+ (15%-16.5%)2×0.5 +(-15%-16.5%）×0.2