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中国影子银行的影响下货币政策传导机制风险的研究 　　摘要：伴随着经济发展，非金融机构业务扩张，影子银行日益膨胀，游离在货币政策传导机制之外。影子银行拥有不完全信息高地优势，影响了信贷合约的性质，提高了非均衡配给的概率，使企业内源性融资和外源融资成本出现差异…。经济生活中出现的融资难、融资贵现象越演越烈，很有必要对货币政策工具、操作目标、中间目标及政策目标作一探讨。 　　关键词：影子银行；货币政策传导机制；金融监管 　　文章编号：1003-4625（2015）05-0054-03 中图分类号：F832.0 文献标识码：A 　　一、影子银行问题产生的背景 　　中国是高储蓄国家，储蓄率接近50%，这些资金一直有保值增值的需求，为市场提供了比较充足的资金来源。经济发展带动了金融的发展，经济全球化和金融产业信息化程度的日益加强，虚拟经济的核心金融产业分割第一产业和第二产业的剩余价值越来越强劲，巨大地提升了社会公众的金融资本意识、理财意识，居民单靠传统银行储蓄业务已不能满足家庭理财的需要，社会公众视觉迅猛地转向了投资金融、公司融资、非标化资产经营、互联网金融和社会融资，以致非法集资等膨胀财富路径，随之对金融市场参与度也日益提高。银行类中间业务中的表外业务通过银信、银证、银保、银基、银社等各类通道资产出表，风险留在表内，从而造成或有资产膨胀和或有负债抬高。影子银行各种业务悄然兴起诱发社会公众投资大潮。这说明：货币政策的工具、操作目标、中间目标及政策目标已不能全覆盖社会融资供给，产业资本和银行资本的传统融合让位于产业资本、银行资本、互联网融资商务资本和居民资本四大经济支柱的分庭抗礼金融常态。 　　我国影子银行大致可划分为三种类型：一是商业银行的影子银行业务。主要包括商业银行的同业间正回购及逆回购业务、理财产品和与非银行机构合作等创新资产负债表外的业务，目的是规避银监部门监管和丰富中间业务收入渠道，商业银行借助证券公司、信托公司及保险公司等非银行机构将表内业务转变为表外业务，风险和收益也随其转移出资产负债表。另外商业银行从事的投资银行类业务，如债券承销等也是影子银行产品的重要组成部分二是非银行类金融机构的影子银行业务。主要包括投资于金融市场的保险企业、小贷公司、信托企业、财务投资公司、社保基金、融资性担保公司、私募基金、补允养老保险基金、融资租赁公司、汽车金融公司、典当行等非银行金融机构，直接或间接从事具有类似银行信贷业务功能的融资业务。三是民间借货。其完全绕开中介性质的金融机构，直接由民间的资金富裕方向资金紧缺方提供融资，其虽然减少了融资中间环节，但利率往往远高于商业银行贷款，甚至可以说是高利贷。而私人钱庄等传统的地下金融机构，近年来也纷纷向投资担保公司、小额贷款公可转化，进而从事吸存放贷业务。 　　二、影子银行对货币政策传导机制影响的主要风险 　　基于影子银行体系的特征，存在着以下几种类型的风险：一是货币政策失灵风险。影子银行游离于监管之外，货币管理当局对信贷总量失控，货币乘数效应小能被有效控制，从而货币政策的宏观调控能力被削弱。二是商业银行类的监管风险。影子银行是借助银行中间业务表外业务进行风险传递。存放同业、保理业务、应收账款、内保外贷金融租赁等业务让大量银行资产出表，从而为限制性产业和政府融资平台输血。这就形成了银行表外工具所带来的风险，且这些风险可以直接从表外传染到表内，使银行陷入经营困境。三是存款准备金数量工具衰减风险。中央银行数量货币政策工具在传导货币政策路径中，由于社会上影子银行融资量上升幅度迅速，致使中央银行不得不进行窗口政策调整，把存贷比率改换成合意规划放贷，放贷水平占存贷比的50%，因为中国货币供应量过大，向社会释放流动性全面推高了房价、地价及其他经济物品和公共产品价格。减少三分之一贷款规模，促使贷款乘数有效调低址中央银行调控工具的新常态。所以，中央银行数量货币工具已呈现梯度衰减风险。四是价格工具周期波动失灵风险。一般来讲，中央银行的再贴现率、利率、汇率价格是中央银行宏观调控松紧的信号。这是由于再贴现率、利率、汇率敏感性强的缘故。但是中央银行的价格工具在近年来调整顺周期和逆周期时出现了价格失灵。原来设计的政策性银行以有形的于来熨平市场资金价格周期性失灵的波动，原来没计的商业性银行和中小型金融机构以无形的手来熨平政策调控周期性失灵出现的波动。但经济现实问题是双向熨平经济波动功能衰减，呈现调控失灵，促使影子银行替代“两手”功能，且越来越强烈。其根本原因在于影子银行对货币政策工具功能创造性的破坏，风险在所难免。 　　综上所述，影子银行威胁金融稳定主要包括以下因素：有缺陷的信贷风险转移以及高杠杆的运用、期限错配导致的流动性不足风险、系统性风险和监管套利风险，以及内部治理缺失风险。因此，影子银行体系“先天不足、