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上市公司分红问题的研究 　　内容提要：近年来随着资本市场的持续低迷，上市公司分红问题再度成为市场关注的焦点。现实的分红制度由于种种不足，影响了广大投资者对股票的长期投资信心，不利于资本市场的稳定健康发展。因此，本文拟通过对我国上市公司现行分红状况的深入分析，指出其中存在的问题，并进而提出相应的对策。 　　关键词：上市公司；现金分红；股息率；优先股 　　中图分类号：F275．4　文献标识码：A　文章编号：1003-4161（2012）06-0087-03 　　一、我国上市公司分红现状分析 　　近几年，证监会出台了不少有关上市公司分红的政策，上市公司现金分红情况有了明显改善，在分红的回报率、稳定性、分红意愿等方面都有提高，上市公司分红数量占比和股息率也有增加，但在股息率绝对水平、股利支付形式等方面依然存在问题。下面就我国上市公司现行分红状况进行总体分析： 　　（一）上市公司现金分红状况有所改善，但股息率依然偏低 　　2000年以来，随着我国上市公司数量不断增加，盈利能力不断增强，进行现金分红的公司数量持续增加，分红金额基本保持同步增长。实行现金分红的公司数量从2000年的648家增加到2011年的1　613家，分红额度从310亿元增加到6　067亿元。从相对水平来看，各年度进行现金分红的上市公司比例基本保持在45％～65％的水平，平均达到55％，这一指标已接近欧美发达国家市场的水平。 　　尽管现金分红公司占比不断提高，但与境外成熟证券市场相比，我国上市公司分红的股息率还处于偏低水平。统计显示，从2001年至2010年的这10年间，A股整体股息率虽有所增加，但绝对值偏低2006年和2007年上市公司平均股息收益率突破了1％，2008年、2009年和2010年则下降到0．93％、0．5％和0．56％，2011年股息率为1．01％。流通股股东获得股息率平均仅为0．907％，总体股息率水平低于境外市场，并且呈现一定的波动性特征。 　　（二）股利支付重送股轻现金，现金分红绝对占比偏低 　　据统计，2008-2010年上市公司现金分红总额占净利润的比例呈逐年下降趋势，分别为41．69％、35．85％、30．09％，下滑幅度非常明显。2011年现金分红金额为6067．6亿元，占净利润的31．35％，比2010年有所回升但幅度有限。分行业来看，一些公用事业与工业类比较成熟且有稳定现金流的企业现金分红水平较低。从境外成熟市场来看，近年来美国上市公司绝大多数按季度分红，现金红利占公司净利润比例达到50％～70％，英国、日本和香港的上市公司现金分红与净利润的比例也达到40％～50％，与之相比，我国上市公司现金分红与净利润比例依然偏低。 　　（三）股利政策缺乏连续性，无法形成投资回报的合理预期 　　上海证券交易所发布的数据显示，从2001年至2010年这10年间，只有132家公司连续支付股利，占比仅为沪市上市公司总数的13％，2007年至2011年连续五年分红金额超过50亿元的公司更只有12家，沪市连续三年分配现金红利的上市公司347家，占上市满三年公司比例不到四成，另有20家上市超过10年的公司从未发放过现金红利。再者，上市公司股利政策缺乏连续性，频繁改变股利支付水平和股利支付的方式，资本市场没有形成重视现金回报的氛围。相反，的境外市场为了让投资者有合理的回报预期，上市公司倾向于稳定的股利政策，将股利支付水平和支付方式保持相对稳定，便于保护投资者的利益。 　　二、现行分红制度的不利影响 　　（一）助长投机行为，加剧短期市场波动风险 　　在现行分红制度下，上市公司的分红由于金额少，分红收益甚至远远低于同期银行存款，投资者投资的目的不是为了获取分红收益，而主要是为了赚取差价。资本市场形成了谋求短期暴利的风气、缺少长期投资的理念，甚至于连很多机构投资者也加入短期获利的行径，频繁买卖股票，助长了市场的投机行为。上市公司不是向投资者支付真金白银，而是热衷于送红股，导致股本规模急剧扩张，原有股东權益被高度稀释，．股价因消息被频繁炒作暴涨暴跌，严重损害了公司的市场形象。 　　（二）估值体系紊乱，不利于资本市场的稳定健康发展 　　据中国证券投资者保护基金调查显示。当被问及比较倾向何种上市公司分配方式时，36．28％的投资者选择了以现金方式分配，29．25％的投资者倾向于以派现、送股和转增三者相结合的方式，17．32％的投资者选择以红股方式，另有12．07％’的投资者选择资本公积金转赠股本方式分红，由此表现‘出很多投资者对非现金分红方式的青睐。上市公司选择高比例送股或转增方式而不是现金方式分红，一方面是迎合市场投资者，另一方面则是为了公司再融资需要，融资金额远远超过分红金额。一些公司股票在大比例送股消息公布前后遭受“爆炒”，而很多分红