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上市公司利益相关者对财务治理效率的作用机理的研究 　　摘 要 本文将利益相关者理论与企业“成长场”理论相结合，通过数理推导深入剖析了利益相关者的参与力、贡献力和冲突力这三种“场力”对上市公司财务治理效率影响的作用机理。研究结果表明，上市公司利益相关者利益诉求、贡献能力和财务治理结构共同构成了财务治理效率驱动力，对其产生重要影响。 　　关键词：利益相关者 “成长场”理论 财务治理效率引 言 　　财务治理作为现代公司治理的核心，其治理效率的高低对上市公司的运营以及经营绩效起着重要的作用。自SRI（Stanford Research Institute，1963）提出利益相关者概念之后，对利益相关者理论的研究在学术界广泛兴起。目前国内外学者主要从利益相关者视角实证分析企业对利益相关者承担的社会责任与企业财务绩效之间的相关关系，并且得出了两种截然相反的结论，最新的研究成果中代表性的有PeterAnshuman （2008）、Scott（2009）等。然而这些研究没有从理论上合理解释利益相关者对企业财务绩效影响的内在机理。根据利益相关者理论，上市公司的生存和发展取决于它能否有效地处理与各种利益相关者的关系，能否将财务治理的剩余索取权和剩余控制权在上市公司主要利益相关者之间进行科学合理的分配（Tohn S.，2003）。利益相关者能够以动力或阻力的形式作用于上市公司财务治理的全过程，进而影响财务治理效率。基于此，本文将借鉴物理学“场”的思想，运用“成长场”理论系统分析财务治理中得“场力”构成，找出促进财务治理效率提升的驱动力，进而深入剖析其对财务治理效率的作用机理。 　　上市公司财务治理“成长场”的“场力”构成 　　企业“成长场”是指弥漫于企业内部及外部的一种场态物质，这种场态物质一方面是企业内外部各要素之间相互作用的产物，另一方面也是各要素之间进行相互作用的场所。“成长场”中充满了各要素间的相互作用力，它们交织在一起共同影响企业的发展。上市公司的财务治理是由各利益相关者共同参与的，对于上市公司来说，在其财务治理过程中必须有效地借助各利益相关者的“场力”，获取最好的“场效应”，以达到提升公司财务治理效率，实现相关者利益最大化的目标。 　　根据利益相关者理论，上市公司各利益相关者在财务治理过程中都或多或少地投入了各自的专用性资本，因而理所当然地对上市公司的发展做出了各自的贡献，所以，各利益相关者自然应当成为上市公司治理的主体，享受企业剩余权益的分配权。但是上市公司的利益相关者种类较多，关系错综复杂，所以它们之间的利益又存在着矛盾和冲突。为达到利益相关者利益最大化、促进提升上市公司的财务治理效率这一目标，在财务治理过程中必须要协调好各利益相关者之间的利益冲突。结合“成长场”理论，根据利益相关者在财务治理过程中的表现，我们可以把上市公司“成长场”对其财务治理效率的作用力抽象为三种“场力”：即利益相关者的参与力、贡献力和冲突力。 　　1. 利益相关者的参与力 　　利益相关者理论认为，任何一个企业的发展都离不开各种利益相关者的投入与参与（张靖云，2007），上市公司更是如此。上市公司是利益相关者相互之间缔结的“契约网”，与上市公司密切相关的股东、经营者、债权人、组织员工、政府机构、供应商等都为上市公司投入了专用性资本，其中既包括物质资本也包括人力资本，同时也承担了上市公司发展过程中的各种风险，上市公司缺少任何一方面都难以持续健康地发展。为此，上市公司在财务治理过程中必须努力提高给予各利益相关者的收益回报，以此鼓励利益相关者适度参与财务治理。利益相关者在上市公司财务治理过程中的参与力大小体现了上市公司财务治理效率的成效高低；较高的利益相关者参与程度意味着上市公司对利益相关者权益保护程度和决策科学化程度的提高。 　　如果我们把利益相关者之间、利益相关者与上市公司财务治理之间相互作用和影响的作用力看做是物理学中电场中各带电粒子间产生的库仑力FR，则借鉴库伦定理，FR可以用式（1）表达为：FR=K·q1q2r2（1）式中FR可能表现为一种促进利益相关者参与上市公司的财务治理的正向推动力，也可能为表现为一种阻碍利益相关者参与上市公司财务治理的负向阻碍力。K为上市公司财务治理的承载系数，在一定时期内为常数；qi为利益相关者拥有的资源和能力，主要包括物化资源、关系资源、人力资本和组织资源四个方面。其中，物化资源是指可以用货币衡量和评价的资源；关系资源是指只有通过发展组织间关系获取的社会网络资源；人力资本是指依据个人自身拥有的各类知识（知识储量），进而形成或提升上市公司的成长能力；组织资源是指对基于组织所获取的内外部资源进行整合。1/r为利益相关者参与力与上市公司财务治理效率的匹配度（r为治理距离，表示各利益相关者之间的差异对财务治理效率的阻碍