(高质)复星医药医院并购整合能力及展望-最终版.pdf

复星医药医院并购整合能力分析及展望 王海亮 核心要点：  复星医药医疗服务战略：大专科+小综合，专科以全国或地区领先的肿瘤类医院为主； 沿海城市聚焦高端市场，华南二三线城市以大众市场为主。  复星医药融资渠道丰富，医院并购估值居行业平均水平。  资金投入和管理优化是整合重点。对患者进行需求分层（高端、大众）、区别定价是复 星医药对收购医院主要的改造方式。  若每年收购3 至4 家医院、2015 年 10000 张床位保守估算，2015 年收入有望达到35 亿，EPS 每股贡献0.05 元。 目录 一、医疗服务：复星医药全产业链布局新重点2 二、投资前：合理价格购买优质标的2 1. 如何选标的？——持续发展投资机会2 2. 钱从哪里来？——持续对接优质资本4 3. 并购估值——被市场忽视的一面5 三、投资中——持续优化管理6 四、投资后——资本投入和管理优化8 1. 高端市场：和睦家9 2. 大众市场：大专科+小综合 10 3. 和现有业务的整合 11 五、未来规划及测算 12 1. 中国医疗服务市场的特点和空间为并购提供了舞台 12 2. 复星医药未来并购计划 13 3. 测算并购计划对未来业绩的影响 14 六、风险提示 15 七、相关政策总结 15 八、公司简介 16 九、附录 18 1 一、医疗服务：复星医药全产业链布局新重点 2009 年复星医药进入医疗服务领域，目前已初步完成布局。公司医疗服务板块的战略 规划是在沿海城市依托和睦家发展高端市场，在二三线城市做专科+综合医院结合的大众市 场。2013 年公司医疗服务业务实现收入4.75 亿元，同比增长 196%。2013 年末公司控股的 济民、广济、钟吾、禅城及南洋肿瘤医院合计核定床位约3000 张。复星医药将以每年并购 3-4 家医院的进度继续扩展医疗服务板块，形成医药工业、商业、器械及医疗服务四大业务 的全产业链医疗集团。 图 1 战略清晰的全产业链布局 建立完备的分销、零售网络 医疗服务版图不断扩大 参股友谊股份（全国2000 家联华超市），后合作成 立联华超市药房 济民肿瘤医院 岳阳广济医院 参股一致药 广州南洋肿瘤医院 参股雷允 共同创立 业（深圳医 佛山禅城医院 上（北区） 与北京金 国药控股 药零售70%市 美中互利和睦家 象合作 （医药分销 场份额） 增资国药控股 宿迁钟吾医院 龙头） 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 重庆医工院 万邦医药 湖北新生源 邯郸摩罗丹 湖南洞庭 重庆药友 桂林南药 上海复宏汉霖 花红药业 沈阳红旗制药 雅立峰 Alma Lasers 四川合信药业 奥鸿药业