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企业财务风险及对策的研究 　　摘 要:?@随着市场经济的迅猛发展,经济全球化进程的加快,企业之间的竞争日益激烈。企业要生存要发展,离不开资金。这不可避免地要遇到财务风险。财务风险对于每一个企业来说都是客观存在的。研究企业存在的财务风险并采取一定措施进行防范和管理成为一个重要的课题。借用联想公司的财务数据进行一些财务风险分析,并提出一些相关的对策。 　　关键词:?@财务风险;财务杠杆;股东利益 　　 　　1 财务风险的含义以及理论基础 　　 　　从风险衍生出来的财务风险是具体的。广义的财务风险可以理解为企业财务活动中由于不确定因素的影响,使得企业的财务收益与预期收益发生偏离,因而造成的盈利或者损失的可能。狭义的观点认为财务风险是指公司资本结构不合理、融资模式不当,使公司可能丧失偿债能力进而导致投资者预期收益下降的风险。 　　财务风险来源于财务杠杆作用。负债经营是现代企业应有经营策略,股份公司在生产经营中所需的资金一般都来自发行股票和债务两个方面。在企业资本结构一定的情况下,企业从息税前利润中支付债务利息是相对固定的,当息税前利润增长时,每一个利润单位所分担的利息成本就会减少,从而每股收益快速增加。相反的,当息税前利润降低时,每股收益也会迅速减少。这种每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象就是杠杆作用。财务杠杆系数DFL(Degree of Financial Leverage)就像一个杠杆的支点,它的大小决定着股东利益变动幅度的大小。 　　DFL=EPS变动率/EBIT变动率 　　=EBIT/ [EBIT-I-P/ (1-T)] 　　公式中I为利息费用,T为所得税率,P为优先股股息。假设A公司的DFL为1,无负债,全部是普通股,B公司的DFL为1.33,两家公司的长期资本相同,那么当EBIT同样下降25%时,A公司的普通股利润率也会下降25%,而B公司的普通股利润率会下降33.3%(=25%×1.33)。 　　也可以这样理解:公司融资模式产生的财务杠杆作用就是一把双刃剑,当融资产生的投资回报利润率大于借债利息率时,给股东带来的是收益增长的效应;反之,就是收益减少的财务风险。例如,当公司的投资利润率(息税前利润)为20%,公司借贷的利率或发行债券的利率为15%时,股东所得收益将高于20%;如果公司的投资利润率低于20%,公司须按15%的利率支付贷款或债券利息,股东的收益就将低于投资利润率。 　　 　　2 企业财务风险分析――基于联想2007-2008年度的年度财务报表分析 　　 　　2.1 短期偿债能力分析 　　2008年公司的流动比率为1.05,相比2007年0.87有所改善,单从此项数据来看,该企业的短期偿债能力处于比较理想的水平。除去流动性较差的存货的影响因素,08的速动比率为0.93,与流动比率相差不大,这主要得益于稳定健康的存货管理(2007与2008每年存货周转次数稳定在35次左右),数据如表1。 　　 　　应收帐款的周转天数在这两年也一直维持在16-18天(数据从财务报表中计算获得)左右,同样处于较为稳定的状态。这两个主要因素的稳定对流动比率的可靠性提供了一定的保证。从财务报表中可以看出,2008年短期流动性的改善主要得益于良好的经营活动产生的净现金流:2008年的1,008,848较之于2007年为436,979,增长了131%,如表2。 　　 　　2.2 长期负债的增长分析 　　从表三中可以看出,2008年联想的长期负债增加了39.17%,从2007年的789,058增长到2008年的1,098,123。这样不仅弥补了银行存款的空白,还大大改善了公司的流动比率,使企业营运资金更加充分,直接降低经营风险,并且为财务风险的管理提供了足够的操作空间。这符合行业特点,PC行业特性之一就是:保持比例较高的货币资金以维持公司硬件组装和渠道运营方式的稳定。但是根据融资和投资的一般性配比原则,长期融资和长期投资配比,短期融资和短期投资配比,该公司用长期借款补充银行存款空缺的现象并没有使资金得到有效的利用,并且可能降低资金的回报率,进而引起严重的财务风险。 　　 　　2.3 财务杠杆比率分析 　　2007年长期负债的比重处于比较低的水平,而2008年长期负债融资猛增,较2007年增长了约40%,财务杠杆比率明显提升了20个百分点(如表1)。这对于一个公开上市的公司来说,广大股东的权益受到了严重威胁。 　　当然,企业举债可以降低资本成本、享受税收屏蔽的好处、避免货币贬值的损失,但是当企业举债比例超过一定限度之后,债务资本的成本可能会超过权益资本成本,最重要的缺陷在于大大增加了企业财务风险。 　　(1)当经济环境出现意外的不景气,企业投资回报率甚至低于负债利息率,如此,股东的