互联网企业并购价值创造的研究.docVIP

互联网企业并购价值创造的研究 　　摘要：移动互联网是当今互联网行业的发展趋势，为了更好地迎接移动互联网的到来。互联网企业抛起了并购的热潮。目标企业是如何通过并购为并购企业创造价值的，选取典型并购案例百度收购91无线，研究其价值创造过程。在案例分析中，以91无线的核心业务为切入点，最终得出研究结论。研究表明：企业进行并购时，目标企业的核心业务能力是企业选取目标企业和产生价值创造的关键点，也是企业愿意溢价并购目标企业的关键所在。 　　关键词：并购；价值创造；案例分析 　　中图分类号：F2文献标识码：A文章编号2015 　　1引言 　　近几年，我国互联网市场不断的飞速发展，契合手机使用特性的网络应用进一步增长。截止2014年6月，我国手机网民规模达5.27亿，较2013年底增加2699万人，网民中使用手机上网的网民比例为834%，相比2013年底上升了2.4个百分点。台式电脑和笔记本电脑上网网民比例略有下降，分别为69.6%和43.7%。移动互联网将带动整体互联网的发展，并推动网民生活的进一步“互联网化”。 　　当今时代发展和消费者对于能够随时随地进行信息共享的这种需求，加快了互联网行业的战略转型。为了更好地迎合这种战略转型，互联网企业抛起了并购的热潮。在这次并购热潮中，尤以百度19亿美元收购91无线最受人关注。此次收购是百度的一种战略转型布局：91无线握有中国最大的应用市场，掌握数以亿计的用户和内容，将是百度通往移动互联网业界的“船票”。在收购整合之后，这种并购模式给企业带来多少的价值增值？又是怎样的一个价值创造过程，受哪些因素的影响？基于这些问题，本文将对这一并购案例进行详细的分析研究。 　　2文献综述 　　2.1以并购动因为出发点的并购价值创造研究 　　依据增加公司价值的需要把并购动机分为保护上市资格，维护竞争势力，维护个人地位，分散经营风险，维护公司信誉，建立产业联盟等六个方面。而且，代理和自大两个并购动因有助于解释并购价值创造如何受损的。崔冰（2005）做了包括并购动机在内的一些影响因素与并购绩效关系的实证研究，结果表明，并购公司为了取得金融市场竞争优势而并购的样本业绩最优。 　　战略动因也是并购价值创造的驱动因素，能够使企业获取战略利益。Healy等研究表明，大部分并购活动由协同效应、代理和自大并存驱动，前者对并购价值创造有正影响，后两者有负影响，但这3种并购动因尚不能解释并购价值创造或受损的全部来源。 　　2.2以并购活动为出发点的价值创造研究 　　普里切特和鲁宾逊（1997）将并购过程分为设计、评估、展开、管理和收尾五个阶段，并认为一个可以使企业价值增值的并购与这五方面是必不可分的。并购风险是企业并购失败的最大原因，哈贝（2003）认为企业并购活动可分为三个阶段，相应的并购风险也出现在三个阶段：企业并购活动前，企业并购活动中，企业并购整合过程；其风险概率依次为30%、17%、53%。各个阶段都有并购风险的存在。但是并购前的分析、财务规划以及与对方的讨价还价已经引起了企业的重视，因此这一阶段的风险就相对比较低，因而并购风险主要存在于整合阶段。 　　3案例研究 　　3.1案例背景 　　百度是全球最大的中文搜索引擎，2000年1月创立于北京中关村，百度致力于向人们提供“简单，可依赖”的信息获取方式。于2005年8月在纳斯达克上市，近年来，百度不断扩展企业业务，以适应互联网的快速发展模式，更是为移动互联网的到来做铺垫。主要业务有百度搜索和百度地图等产品。 　　91无线是网龙公司旗下专注于无线互联网业务开发与拓展的高新技术企业。91无线平台集成91手机助手、安卓市场、91无线开放平台、91熊猫看书、91熊猫桌面、安卓桌面等强势产品为内容端口的完整移动互联应用产品群，是国内最大、最具影响力的智能手机服务平台。截止到2012年12月，91无线平台总下载数达到129亿次，在iPhone和Android两大智能手机客户端的市场渗透率分别超过80%和50%。 　　3.2并购过程 　　2013年7月16日，百度宣布拟全资收购网龙旗下91无线业务，购买总价为19亿美元，相关各方已就此签署谅解备忘录。据悉，百度和网龙进一步协商，就收购建议的相关条款达成一致，最终于2013年8月14日前，签署收购由网龙持有的91无线57.41%的股权。鉴于百度有意收购91无线剩余的42.59%股权，在最后截止日期前，如果其他股东愿意出售其持有的股份，百度将按与网龙签署的相同条款进行收购。 　　3.3并购价值的效应体现 　　百度收购91无线之后，为百度公司带来了明显的效应收益。当天百度公司的股价就上升到最高值，其他的财务指标也都在不断地提升。 　　一是业务效应。数据显示，百度收购9