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PAGE w 我国商品期权推出的策略研究 摘要商品期权作为期货市场的一个重要组成部分是当前资本市场最具活力的风险管理工具之一面对我国期权市场的空白指出我国推出商品期权的意义所在；分析开设期权市场尚存在的一些障碍以及解决的策略措施明确我国商品期权市场的现实作用以期待尽快推出更加完善我国多层次资本市场的发展 　　关键词资本市场期货市场商品期权 　　　在近年来波澜壮阔的期货行情中风险事件触目惊心从中航油的巨亏到国外铜期货市场上跨市套利巨亏几十亿元这些事件在很大程度上是因为投资者出于自己规避风险的需要却无视尚不具备大规模外盘交易的基础条件使民族资本承担了巨大的无谓风险由此造成“中国头寸”长期在外暴亏不断试想如果市场更完善些有了期权这种对期货规避风险的功能很多投资者就不必只依赖于国外市场进行“条件不平等”的跨市套利这样的话投资者可以选择期权避险而不一定是跨市场套利这些惨痛的教训一再地要求我们的期货市场应尽快完善,商品期权就是这种形势下投资者急需的避险工具 1推出商品期权的重大意义 2000年以来全球期权交易发展更为迅猛美国期货业协会的统计数据表明2001～2005年全球期权的交易量连续超过了期货交易量而期权持仓总量从1999年开始就超过了相应的期货持仓总量期权已经成为国际交易所交易的衍生产品的生力军 期权交易作为期货交易基础上产生的一种全新的衍生产品和有效的风险管理工具它具有独特的经济功能和较高的投资价值一是期权更有利于现货经营企业的套期保值他们通过购买期权可以避免期货交易中追加保证金的风险;二是期权有利于发展订单农业及解决“三农”问题美国政府就通过向农场主提供期权权利金的财政补贴及支付交易中的手续费等形式以引导、鼓励农民进入期权市场;三是期货投资者可以利用期权规避市场风险期权可以为期货进行“再保险”二者的不同组合可以构造多种不同风险偏好的交易策略为投资者提供了更多的交易选择因此期权是一种有效的风险管理工具 对于我国期货市场的发展推出期权的重大意义表现在 1.1期货市场体系得以延伸和健全 　　现货——期货——期权的关系链内涵着现货市场的成熟是期货市场发展的前提条件期货市场发展到一定阶段是期权上市的基础也就是说期货是规避现货供求风险的市场同样的期权是平衡期货头寸风险的市场期权的上市交易意味着期货市场体系从布局上得以延伸和健全而一个有效的期权市场可以降低相关市场的价格上下波动幅度并增加对底层资产进行投资的吸引力 1.2期货市场保值功能进一步强化 随着需求的上升和市场的发展越来越多的投资者已经不满足于传统的期货市场保值而需要一种成本更低、操作简单、风险可控的工具与不断变化的市场需求相匹配期权正是满足以上要求的适宜产品 1.3助推金融工程套利市场广阔 　　作为金融工程的基本环境一个完整的金融市场应有五大基本的产品要素即现货、利率、汇率、指数和期货要想实现金融创新及金融衍生品的快速发展期货市场与其他金融市场之间的协调均衡性发展则成为其中的关键 2推出商品期权市场的条件已成熟 　　推出期权交易主要是看期货市场的交易规模、活跃程度和成熟程度目前中国的上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所它们各自的市场规模已经跻身全球前列而且经过近几年的快速发展市场明显成熟投资者对金融衍生品的渴求与日俱增已经具备推出期货期权的市场条件 　　特别是近年来期货市场的发展已得到国家有关部门的高度重视2004年初出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》为期货经营机构定下金融机构的基调为期货市场大发展打开了空间“国九条”指出“期货市场应加大对期货及其衍生品的研究推广力度期货交易所要做好有关金融衍生品的课题研究加深对金融衍生品的理解并为金融衍生品的尽快推出做好准备工作”同时2006年人大会上政府工作报告中同样强调大力发展期货市场这些无疑对于我国金融衍生品的发展铺平了道路和指明了方向去年郑州商品交易所曾公开向社会征求小麦期权的意见并模拟期权交易期货业界普遍认为这是有关部门对期权交易探索的肯定 3推出商品期权存在的障碍 　　首先期货法规问题目前我国还没有与期货相关的法律《公司法》、《证券法》的规定也不够完善因此如何进行期权交易显得无法可依；而在期货市场起着重要作用的《期货交易管理暂行条例》也只对商品期货交易进行了规定而对期权交易没有任何规定这就要求在法律上要加强完善包括品种设计、结算制度、交易主体、交易方式、风险管理、监管措施等等都要以法律形式加以明确规定只有这样才能保证顺利推出期权 其次限制了期货公司涉足衍生品市场《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》（简称《暂行办法》）中将金融机构衍生产品交易业务分为两大类一类是金融机构为规避自有资产、负债的风险或为获利而进行的衍生产品交易另一类是金融机构向客户（包括金融机构）提供的衍生产品交易服务 　　《暂行