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第8章 风险与报酬本章要点： 单项资产的风险与报酬 资产组合的风险与报酬 资本资产定价模型 有效市场假说引言故事 　证券导报上的数据显示，中国股民自2001年6月至2004年底投资的1378家中国上市公司中，42家公司的投资者亏损在90%以上，852家的投资者亏损在50%，分别占上市公司总数的3%和61.8%。而新秦的调查数据亦表明，2005年中国股市亏损50%的人群占被调查者的32.51%，亏损30%-50%的人占20.04%，亏损10-30%的为20.93%，表示有亏损的人占81.24%，持平或有盈利的人群总共占18.58%。而2006年中国股票市场的上证综指竟上升了130%，创造了股市17年来的历史最高。2007年上证综指达到历史性的6124点后一路下跌。2008 年的A股市场，以超过70%的巨大跌幅，载入历史。而在2008年的股市中亏损幅度超过70%的，占比多达60%；亏幅在50%-70%的，占比也有22%；亏幅30%-50%的，占比为7%；亏幅30%以下的股民，占比5%；2009年合计有24%的受访者报告说全年投资仍然亏损，其中5%的亏损大于30%；25%的受访者不赚不赔，报告说盈利的总计占51%，但其中39%的收益率只在30%以内，30-50%收益率的占10%，仅有2%的受访者报告说全年收益率大于50%。2010年盈利的股民占40.21%，基本持平的股民为18.09%，而亏损的股民占41.70%。 2011年投资亏损的股民比例占到了82.06%，而盈利的股民比例仅仅只有12%，亏损30%以上的股民到达了近半数（45.78%）。 风险概念 风险是一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（出现损失的可能性），在财务上是指无法达到预期报酬的可能性风险的大小是由事件本身决定的，具有客观性。风险的大小随着时间的推移而变化，它是“一定时期内”的风险。风险和不确定性严格来说是有区别的。 风险种类 经营风险也叫商业风险，是指由于生产经营上的原因带来的收益不确定性。　外部因素　　内部因素　　两大因素　 财务风险也叫筹资风险，是指由于负债筹资而带来的收益不确定性。　让好时更好　　让差时更差　　两种结果　风险种类 公司特别风险又叫非系统性风险或可分散风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。用证券组合可以抵消 市场风险又称系统性风险或不可分散风险，指的是由于某些因素，给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。不能用证券组合进行抵消单项资产的风险与报酬 一般而言，投资者都厌恶风险，并力求回避风险。那么，为什么还有人进行风险性投资呢？ 投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬，称为风险报酬。有风险报酬额和风险报酬率两种表示方法。单项资产的风险与报酬的计算确定概率分布计算期望报酬率计算标准差 风险与报酬的衡量步骤确定概率分布确定概率分布概率分布指所有可能的状况及其概率。概率分布必须符合两个要求：单项资产的风险与报酬的计算确定概率分布计算期望报酬率计算标准差 风险与报酬的衡量步骤 期望报酬率是某一事项各种可能的报酬率按各自的概率进行加权平均计算所得的平均值，它反映随机变量取值的平均化；代表期望报酬率 Ri代表第i种可能结果的报酬率 Pi代表第i种可能结果的概率 N 代表可能结果的个数 计算期望报酬率期望报酬率的计算公式为： 川东公司 旺百公司 计算期望报酬率川东公司和旺百公司股票报酬率的概率分布 经济情况该种经济情况发生的概率报酬率川东公司旺百公司繁荣一般衰退0.200.600.2030%20%10%90%20%-50%计算期望报酬率问题你有10万元资金想进行投资。你有两种选择：情况1：进行一项风险投资，估计有60%的可能在一年内就赚得10万元，但也有40%的可能将10万元本钱全部赔掉。情况2：购买某支基金，估计有40%的可能在一年内赚得5万元，还有60%的可能不赔不赚。请计算两个投资方案的期望报酬率。在分析两种情况后，你会如何选择？单项资产的风险与报酬的计算确定概率分布计算期望报酬率计算标准差 风险与报酬的衡量步骤各种可能的实际报酬率偏离期望值的程度（离散程度） 标准差用下面的公式计算计算标准离差标准差越小，风险越小??川东公司 旺百公司 无法比较期望报酬率不同的投资项目的风险程度。RⅠ Ⅱ C A Ⅲ Ⅳ δ风险和收益的权衡R保守的投资者的无差异曲线冒险的投资者的无差异曲线 δ风险和收益的权衡 保守的投资者对同量风险上升要求更高的收益补偿RIB 9%IA 7% 5% 1 2 3δ风险和收益的权衡 投资者B比投资者A更厌恶风险，所以，对同样的风险要求更高的风险收益率，无差异曲线的斜率越大，投资者的风险厌恶程度越大第二节 证券组合投资组合（portfolio）是指由两种或以上资产构成的集合，主要资产一般用证券