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人民币利率互换市场发展的现状及相关建议 　　【摘要】2012年以来，我国利率市场化进程加快，已逐步进入关键阶段，存款利率浮动区间扩大，贷款利率全面放开，这对金融机构利率定价及风险管理水平都提出更高要求。我国在2006年试点利率互换交易，至今已8年有余，已成为完善利率发现机制、规避利率风险的重要工具，此时有必要对人民币利率互换市场发展状况进行梳理和分析，进一步推动利率互换市场发展。 　　【关键词】利率互换 衍生品 利率市场化 　　一、人民币利率互换市场发展状况 　　我国的利率互换市场起步相对较晚，但发展较快，市场基础环境已经初步建成。 　　（一）市场准入 　　2006年，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，我国人民币利率互换市场正式开始。随后，国家开发银行与光大银行完成了首笔50亿元人民币利率互换交易。2008年，中国人民银行在总结人民币利率互换试点经验的基础上，发布了《关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》，利率互换正式全面推开。通知明确规定在全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他所有市场参与者进行利率互换交易，其他金融机构可与所有金融机构进行出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进行以套期保值为目的的利率互换交易。 　　（二）机制建设 　　2007年，中国银行间市场交易商协会成立，先后制定并发布了我国金融衍生品市场的重要基础性制度，引导市场成员建立健全风险防范制度，为市场后续发展提供了有利保障。2008年，利率互换试点放开后，《关于人民币利率互换交易备案有关事项的通知》、《人民币利率互换交易操作规程》相继出台，进一步完善了人民币利率互换市场的法规制度，改善了人民币利率互换市场的外部环境。2012年4月，中国外汇交易中心在银行间市场正式推出利率互换电子化交易确认和冲销业务，有助于降低金融机构在市场交易中的操作风险、信用风险和法律风险，是利率衍生品市场基础设施建设的重要举措。同年5月21日，中国外汇交易中心在银行间市场推出SHIBOR利率互换定盘、收盘曲线，为利率互换的准确定价奠定基础。此后，为满足国内日益增长的利率互换交易需求，提高市场的标准化程度和透明度，全国银行间同业拆借中心于2014年2月18日推出了基于双边授信的撮合交易平台X-swap交易机制。同时，为促进场外金融衍生产品市场健康规范发展，中国人民银行随后发布《关于建立场外金融衍生产品集中清算机制及开展人民币利率互换集中清算业务有关事宜的通知》，建立场外金融衍生产品集中清算机制，并于2014年7月正式实施。 　　（三）基准利率培育 　　外汇交易中心为建立以货币市场基准利率为核心的市场利率体系，在2007年发布了《关于开展以SHIBOR为基准的票据业务、利率互换报价的通知》，指导货币市场产品定价。2008年，人民银行在全面放开利率互换试点的同时规定，利率互换的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或中国人民银行公布的基准利率。2009年初，为进一步确立SHIBOR的基准利率地位，交易中心对以SHIBOR为基准的利率互换报价品种进行调整，删减O/N SHIBOR和1W SHIBOR的中长期报价品种，增加3M SHIBOR基准互换报价品种，优化了以SHIBOR为基准的利率互换报价品种结构。2012年5月，为进一步发挥SHIBOR作为基准利率的作用，交易中心将以SHIBOR为基准的利率互换报价品种调整为19个。 　　经过8年多的发展，人民币利率互换在参与机构、交易量和交易品种方面都得到大幅提升。 　　1.备案机构逐渐增多。随着市场的发展以及准入的放开，参与者对利率互换交易熟悉程度加强，备案机构逐渐增多，参与机构日趋多样化。根据银行间市场交易商协会2015年1月9日发布的《中国银行间市场金融衍生产品主协议（2009年版）》签署备案情况，目前共有172家机构签署3425份协议，其中银行业金融机构122家（其中1家为国际金融公司）、证券业金融机构45家、保险业金融机构4家，另有1家中债信用增进投资股份有限公司。 　　2.交易量迅速上升。随着利率市场化进程的加快，机构通过利率互换管理风险、进行套期保值的需求不断增强，人民币利率互换市场交易量逐渐放大。2014年，利率互换全年成交名义本金4.03万亿元，是2006年全年交易总量的113.3倍，同比增长48.7%，全年交易笔数达到42983笔。 　　3.交易品种逐渐丰富。人民币利率互换的浮动端基准利率由原来的3种已经扩展到上海银行间同业拆借利率（SHIBOR，期限有隔夜、7天、1个月、3个月），7天回购定盘利率、1年期定存利率、1年期贷