发展上海人民币国际债券市场的研究.docVIP

发展上海人民币国际债券市场的研究 　　摘 要：本文梳理了国际债券的基本理论和人民币国际债券市场的现实进展，并在借鉴香港点心债券和日本武士债券发展经验的基础上，提出了上海发展人民币国际债券市场的对策建议，包括扩大人民币国际债券发行主体和投资者范围、建立和扩大上海人民币市场资金池、完善离岸人民币回流机制等。 　　关键词：自贸区；人民币；国际债券；熊猫债券；离岸 　　中图分类号： F822 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2014）06-0072-05 　　一、上海发展人民币国际债券市场的背景分析 　　上海国际金融中心建设和人民币国际化都是国家战略，二者相辅相成、息息相关。上海国际金融中心建设为人民币国际化提供了载体支撑，人民币国际化则将有力助推上海国际金融中心建设进程。发展人民币国际债券市场既是推进人民币国际化战略的重要方式，也是上海国际金融中心建设的重点任务。《国务院关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业 建设国际金融中心和国际航运中心的意见》（国发[2009]19号文）明确提出：到2020年将上海基本建成与我国经济实力以及人民币国际地位相适应的国际金融中心。同时，根据国家资本账户和金融市场对外开放的总体部署，逐步扩大境外投资者参与上海金融市场的比例和规模，逐步扩大国际开发机构发行人民币债券规模，稳步推进境外企业在境内发行人民币债券。国家发改委发布的“十二五”时期上海国际金融中心建设规划又进一步明确：逐步扩大境外机构在境内发行人民币债券的发债主体和规模，并力争到2015 年基本确立上海的全球性人民币产品创新、交易、定价和清算中心地位。 　　人民币国际债券既包括熊猫债券也包括离岸人民币债券，其中熊猫债券是在岸市场人民币跨境流出和使用的重要渠道，而离岸人民币债券则成为境外人民币回流的重要形式。经过多年发展，作为全国银行间同业拆借中心和上海交易所债券市场的所在地，上海在岸债券市场已经具备雄厚基础。中国（上海）自由贸易试验区的建立则为上海发展离岸债券市场提供了难得的历史机遇。上海自由贸易试验区总体方案提出：在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件先行先试。证监会和中国人民银行发布支持自贸区发展的政策都分别明确：允许区内企业的境外母公司可按规定在境内市场发行人民币债券。随着上述改革举措的深入推进，上海有望建成集在岸和离岸功能于一体的人民币市场，其中上海自由贸易试验区将在在岸人民币跨境流出和离岸人民币回流的管道中承担起阀门的作用。发展上海人民币国际债券市场有利于促进人民币在岸和离岸市场协调互动发展，推动人民币国际化战略顺利实施。需要指出的是，发展人民币国际债券市场必然引发境内外人民币的跨境流动。大规模和频繁的人民币跨境流动可能会对我国资本账户和金融市场开放产生一定压力和冲击，因此必须做好顶层设计和总体安排，牢牢守住“不发生系统性风险”的底线，切实维护国家金融安全。对于那些放开后不会引起系统性风险的限制条件，可以尽量减少限制；对于那些关乎国家金融安全、取消后可能引致系统性风险的限制条件，应当继续严格加以限制，不能放松。 　　二、人民币国际债券理论分析及现实进展 　　（一）概念辨析 　　债券按照发行区域可以分为国内债券和国际债券。国内债券是指以本国货币为单位在国内金融市场上发行的债券。国际债券（International Bonds） 是一国政府、金融机构、工商企业或国家组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的以外国货币为面值的债券。按照发行债券所用货币及发行地点的不同，国际债券又可分为欧洲债券（Euro Bonds）和外国债券（Foreign Bonds）。其中，欧洲债券是指借款人在债券票面货币发行国以外的国家或该国离岸金融市场发行的债券，其发行除须经发债人所在国政府批准外，一般不受发行市场所在国及债券面值货币国法律约束，带有典型的离岸债券的特征，如欧洲美元债券、欧洲日元债券、欧洲马克债券等。外国债券是指一国发行主体在外国市场发行的以当地货币为面值的债券，通常以发行地国家特色方式命名，如扬基债券、武士债券、袋鼠债券、枫树债券、阿里郎债券、阿尔卑斯债券等。按照上述定义，人民币国际债券是指境内外机构在中国境外发行的离岸人民币债券（中国香港俗称“点心债券”）或者境外机构在中国境内发行的人民币债券（俗称“熊猫债券”），分属欧洲债券和外国债券（见表1）。 　　表1：国际债券类型划分 　　[类型划分＼美元国际债券＼日元国际债券＼人民币国际债券＼欧洲债券＼欧洲美元＼欧洲日元＼离岸人民币债券＼外国债券＼扬基债券＼武士债券＼熊猫债券＼] 　　（二）现实推进情况 　　1. 离岸人民币债券发展情况。我国离岸人民币债券是从我国香港开始发行的。2007年国家开发银行