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第九章?????? 长期投资决策 第一节 长期投资决策概述 第二节 影响长期投资决策的重要因素 第三节 长期投资决策的基本方法 第一节 长期投资决策概述 一、长期投资决策的概念和特征 二、长期投资决策应遵循的基本原则 三、长期投资决策应遵循的基本程序 长期投资决策的概念和特征 概念：指企业（或投资人）为达到某一预期的目标，运用专门的决策方法，在若干个可供选择的长期投资可行方案中选择一个最优方案的分析、判断过程。 特征： 一般涉及企业生产能力或规模的变化 长期投资的过程复杂 长期投资决策风险大 长期投资决策应遵循的基本原则 综合性原则 可比性原则 效益与费用计算口径相对应的原则 时间上的可比性原则 价格上的可比性原则 以动态分析为主、静态分析为辅。 第二节 影响长期投资决策的重要因素 一、现金流量 二、货币时间价值 三、投资风险价值 四、资金成本 一、现金流量 （一）现金流量的概念、内容及计算 概念：指某长期投资方案所引起的在未来的一定时期内所产生的现金流出和现金流入的数量 内容：现金流的表达方式 计算： 初始现金流量 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 原有固定资产的变价收入 所得税效应 初始现金流量 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额 年营运资本增加额＝本年流动资本需用额 -上年流动资本 本年流动资本需用额＝该年流动资产需用额 -该年流动负债需用额 经营现金流量 净现金流量＝收现销售收入 -经营成本费用 -所得税 净现金流量=(销售收入-经营成本)×(1-所得税率) +折旧×所得税率 式中“经营成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield) 每年营业现金净流量=年营业收入－年付现成本－年销售税金及附加－年所得税 =年营业收入－（年总成本－年折旧）－年销售税金及附加－年所得税 =（年营业收入－年总成本－年销售税金及附加）＋年折旧－年所得税 =年税前利润－年所得税＋年折旧 =年税后利润＋年折旧 经营现金流量 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其增量投资额应从当年现金流量中扣除。 经营现金流量 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元 经营现金流量 经营净现金流量 经营现金流量 终结现金流量 货币资金的时间价值 （一）概念： 指资金随时间的变化而产生的价值变化，实际上是资金的增值。 3、年金(Annuity)终值复利公式 年金的形式： 普通年金，是指收入或支出发生在每期期末的年金 即付年金，是指收入或支出发生在每期期初的年金 递延年金，是指收入或支出发生在第一期期末以后的某一段时间的年金 永续年金，是指无限期继续收入或支出的年金 公式：（普通年金） 先付年金的终值与现值的计算 先付年金是指在n期内，从第一期起 每期期初发生的年金形式，又称预付年金 或即付年金，记作A′。 先付年金与普通年金的比较 先付年金的终值与现值的计算 先付年金终值的计算 已知：该企业仍打算连续10年每年存款10 000元，但将存款时间改为每年年初，年复利率为10%。 要求:计算到该企业第10年末可一次取出本利和多少钱? 解: 依题意，这是个已知先付年金A′，求先付年金终值FA′的问题 ∵A′＝10 000，n＝10，i＝10% ∴FA′＝10 000×［(FA/A,10％,10+1)-1］ 　　　＝10 000×17.5312 　　　＝175 312 (元) 先付年金现值的计算 已知：该企业仍打算连续10年每年取出100 000元，但将取款时间改为每年年初 要求: 计算在存款利率为10%的条件下，最初(第一年初)应一次存入多少钱? 解: 依题意，这是个已知先付年金A′，求先付年金现值PA′的问题 ∵A′＝100 000，n＝10，i＝10% ∴PA′＝100 000×［(PA/A,10％,10-1)+1］ 　　　＝100 000×6.75902＝675 902 (元) 先付年金现值的计算 已知：某企业打算连续3年于年初投资 1 000万元建设一个项目，折现率为10%。 要求:计算当投资方式改为在