金字塔结构选择特征的研究.docVIP

金字塔结构选择特征研究 　　摘 要：基于终极所有者收益最大化的原则，建立其在金字塔结构与水平结构间进行选择时的金字塔结构选择效应模型，以2001―2006年1036个民营金字塔企业观测值和186个民营水平企业观测值为样本，运用Logistic分析方法进行检验。研究发现：终极所有者会选择那些投资规模较大、预期收益较低或投资者保护较差的企业构建金字塔结构；对投资规模较小、预期收益较高或投资者保护较好的企业则纳入其水平结构的控制下。? 　　关键词：选择效应模型；Logistic检验；金字塔结构；水平结构 ? 　　中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1001-6260（2009）01-0107-07?? 　　 　　一、引言? 　　 　　众多学者研究发现，世界范围内大多数企业都由终极所有者控制（La Porta，et al,1999；Claessens, et al，2000；Faccio,et al，2002）。终极所有者控制企业的方式既可以是金字塔控制也可以是水平控制。金字塔控制结构是指终极所有者通过控制公司A，而公司A 又控制公司B，以此类推，以系列所有权关系链的形式达到“一控多”的体系结构。水平控制结构则是指终极所有者控制公司A，公司A同时又控制公司B，等等，以直接所有权关系的形式达到“一控多”的体系结构。尽管终极所有者控制企业既可以选择金字塔结构又可以采用水