第一部分 宏经济及A股市场分析.docVIP

2013年下半年阳光私募基金投资策略报告 2013年下半年阳光私募基金投资策略报告 PAGE - PAGE 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 - PAGE 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 2013年下半年阳光私募基金投资策略报告 2013年07月02日 2013年下半年阳光私募基金投资策略报告 2013年07月02日 私募基金投资策略报告 私募基金投资策略报告 选股主导辅助择时，收益与风险并重 选股主导辅助择时，收益与风险并重 长期竞争力评级： 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 36.84 市场优化平均市盈率 29.70 国金能源指数 6340.03 沪深300指数 3203.97 上证指数 2992.84 深证成指 11948.76 中小板指数 5748.72 我国经济的高增长时代已宣告结束， 我国经济的高增长时代已宣告结束，下半年市场指数或将无力，窄幅波动将会是大概率事件，不过受益于经济转型的行业板块依旧不乏投资机会。落实到阳光私募的投资上，建议下半年依然维持组合在中等风险水平，把握收益与控制风险并重。具体而言，一方面配置自下而上优选个股、战略投资消费新兴产业的品种，在震荡波动中适度分享经济转型成果；另一方面加强仓位控制、辅助择时，适当回避中小板创业板个股，通过配置风险水平较低或是贝塔系数较低的品种，择机调整组合的风险敞口。 选股主导，捕捉震荡中的收益机会。未来尽管市场指数缺乏上涨动力，但是从具体投资机会来看，依然不乏赚钱效应。在当前我国经济转型的大背景下，传统周期类行业的投资机会越来越少，但是优秀的新兴产业和消费类公司受益于持续的技术创新和消费群体的不断升级都拥有比较持续的盈利能力和穿越经济周期的潜力，在转型过程中的优势有望长期存在，值得战略配置。而且，历史经验表明，在对不确定的市场环境的预判和相对确定的个股投资机会的把握中，选择后者获取稳定持续收益的可能性更高。因此在未来震荡波动的大行情下，我们建议投资者可以重点关注注重自下而上挖掘个股、同时偏好新兴、消费类板块的朱雀、鼎诺、博颐、淡水泉、尚雅等管理人旗下对应产品。 辅助择时控制风险，适当回避中小股票。央行和银监会之前政策措施的累积效应已经开始显现，并已对A股市场形成了重挫，未来半年内政府仍将继续强调对于融资总额的把控，因而流动性释放的局面基本不会出现。而且IPO的重启叠加限售股解禁也会对市场形成一定的冲击，因此在构建阳光私募基金组合时，应当适当控制组合总体仓位水平，在以选股为主的同时，辅以适当的择时操作，即通过动态调整组合中中低风险产品、或是低贝塔系数低相关性产品的配置比例，来达到平衡组合风险水平的目的。反映到具体产品方面，根据我们对私募管理人的持续跟踪了解，建议关注尊嘉、星石等管理人旗下产品。 当然，在通过控制仓位水平平衡风险的同时，还应当适当回避中小板、创业板个股的潜在风险。从目前来看，业绩和流动性依旧是压制中小股票表现的决定性因素。随着7月份中报披露密集期的到来，大量中小股票业绩或将不达预期，实际盈利增速和当前估值水平之间的不匹配必将凸显。因而，短期内投资者可适当回避中小盘成长风格鲜明的基金，增加安全边际较高、注重价值投资的基金配置，如理成、涌峰等管理人旗下产品。 关注中长期风险收益配比，战略配置持续性品种。鉴于中长期风险收益配比效果良好的产品往往具有良好的业绩持续性，在市场震荡波动中表现相对稳定，因而投资者可将其作为战略配置品种进行持续投资。通过我们对管理人的长期跟踪了解，我们发现部分灵活操作品种由于具备较强的事件敏感性和对于止损规则的遵守，因而能够在较大概率上实现对于热点机会的把握和对市场波动的果断回避；另一类拥有稳定持续投资理念和良好的风险控制能力的品种，通过对投资理念的持续坚守同样也能够实现穿越经济周期的可能。具体产品方面，建议关注展博、鼎峰、源乐晟、精熙等管理人旗下产品。 市场数据(人民币) 市价(元) 10.81 已上市流通A股(百万股) 8,499.03 流通港股(百万股) 224,689.10 总市值(百万元) 1,319,611.12 年内股价最高最低(元) 28.49/8.82 沪深300指数 4441