大股东定向增发背景下现金股利对上市公司长期绩效的影响的研究.docVIP

大股东定向增发背景下现金股利对上市公司长期绩效的影响的研究 　　【摘要】本文从中国上市公司定向增发后派发现金股利行为与公司长期绩效的关系出发，对我国上市公司利益输送行为进行研究。上市公司向其大股东及关联方实施定向增发，经营绩效在短期内能够显著上升，但是长期绩效会逐渐变差；定向增发后派发现金股利的行为会使长期绩效进一步恶化；派发现金股利水平越高，公司长期绩效越差。定向增发后派发现金股利行为已成为大股东向其自身进行利益输送的一种方式，有损公司长期绩效，侵害中小投资者利益。 　　【关键词】大股东 定向增发 现金股利 长期绩效 　　一、引言 　　股利政策涉及到公司对净收益是留存公司以备再投资还是分配给股东的策略问题，在我国不分红或低分红是普遍现象，半强制分红政策的出台使得这种现象有所好转，但此政策影响的只是配股和公开增发，这也间接促使定向增发成为我国资本市场上最主要的股权再融资方式。然而近些年来一些上市公司在当年度刚完成定向增发后立即做出派发现金股利的行为，一方面弱化了公司对新项目或扩大经营规模的资金支持能力，这是否与定向增发一般性目的存在冲突？另一方面，既然有如此多的现金可以用来分红，为何还要向大股东进行定向再融资？这使得我们有理由怀疑上市公司只是通过定向增发这种股权融资方式来进行利益输送。 　　本文在以下方面丰富了现有文献：第一，理论界关于定向增发的利益输送实证研究大多集中