凸率价值＝05×债券凸率×利率变动幅度2.PPT

Chapter 8債券操作策略 薛立言、劉亞秋 債券操作策略 第一節 積極型債券操作策略 第二節 被動型債券操作策略 第三節 混合型債券操作策略 積極投資操作 以主動積極的投資管理方法來爭取最高的投資報酬率 這些策略的選取及操作績效的優劣是取決於經理人： 對債券錯價的評估 對市場利率水準變化方向的掌握 對利率曲線形狀變化的預測 錯價套利 錯價套利操作 買進被低估之債券或賣出被高估之債券 [例]若發現可轉債的轉換價值高於該債券之市場價格 ? 買進可轉債，同時賣出標的股票，以鎖定獲利 建基於債券市場缺乏效率性的假設上 在效率市場中，錯價情況不會存在，亦無套利機會 品質交換 根據市場景氣變化的預期來進行債券買賣 奔向品質投資行為 市場景氣趨於低迷，企業獲利下降，投資人會捨棄高風險債券 ? 低評等債券的信用溢酬擴大，價格下跌較多 市場景氣好轉時，企業獲利開始復甦，投資人趨於樂觀，降低對風險溢酬的要求 ? 高風險債券的價格相對上會有較大成長空間 預期景氣復甦?減少公債，增加公司債部位 預期景氣衰退?減少公司債，增加公債部位 品質交換操作釋例 景氣低迷時，BBB債券的信用利差擴大幅度(120bps) 超過AAA債券 ? 賣BBB，買AAA 景氣繁榮時， AAA債券的信用利差縮小幅度(40bps) 低於BBB債券?買BBB，賣AAA 利差套利 不同期限債券的殖利率差距(利