宏观经济先行指数分析.DOCVIP

景气动向分析报告-2009年5月 景气动向分析报告-2009年5月 PAGE 13 PAGE 13 [5月份宏观景气] 实体经济出现好转，资产价格出现上升苗头 一、宏观经济预警分析 宏观经济预警指数 5月，宏观经济预警指数为23.4分，与上月相比下降0.6分，预警指数在连续3个月回升后又出现小幅回落，没能突破“浅蓝灯区”上线，继续在偏冷的状态区间运行，表明当前经济增速仍偏慢。 从5月份宏观经济运行情况来看，宏观调控的措施逐步落实，宏观调控效果逐步显现，投资实现了持续的高增长，工业生产也逐渐恢复，社会消费品零售总额增速虽然不断回落，但消费者对未来的预期已有所好转。国外经济也出现了一些探底的苗头。美国失业率虽创25年的新高，但其下滑速度明显放缓，表明美国经济正在逐步探底，世界经济很可能由此逐步好转。虽然宏观经济存在诸多好转迹象，但内部的不稳定因素也逐渐增多。宽松的货币政策对于经济恢复起到了重要的作用，然而也造成了通货膨胀的压力，目前，房屋股票等资产价格开始出现快速的反弹，如果不能有效控制，很可能对复苏的经济造成新一轮的破坏。综合各方面因素来看，经济增速很可能继续恢复。具体理由见景气指数中的先行指数部分。 宏观预警灯号图 5月，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，1个指标处于“红灯区”—— 金融机构各项贷款；2个指标处于“黄灯区”——固定资产投资和商品房销售额；1个指标处于“绿灯区”——社会消费品零售总额；2个指标处于“浅蓝灯区” ——工业企业利润和城镇居民人均可支配收入；4个指标处于“深蓝灯区”——工业生产指数、进出口总额、财政收入和居民消费价格指数。 5月，工业生产继续向上运行，但仍未突破“深蓝灯区”的上限，不过距离临界值仅有1个百分点的距离。由于国内投资需求不断上升，企业库存不断下降，而且企业生产成本有所下降，利润空间相对扩大，因此，我们认为，近期内，工业生产仍会保持回升的态势。由于工业生产已逼近“深蓝灯区”的上限，因此，工业生产很可能由“深蓝灯”变为“浅蓝灯”，从过冷的运行区间转变为偏冷的运行区间。 投资需求仍是国内需求的主力。5月，经过季节调整后的投资增速为30.79%，较上月继续小幅上升。从投资的先行指标投资新开工目数来看，投资新开工项目数增长速度继续保持上升态势，这意味着投资增速可能继续上升。考虑到投资目前已处于30％以上的增长水平，固定资产投资提升的空间有限，因此，我们认为，固定资产投资上升幅度不会很大，很可能呈现高位震荡的走势。从投资当前所处的状态来看，投资仍会在“黄灯区”运行。5月，季节调整后的社会消费品零售总额增速为13.13%，继续呈现回落态势，预警灯号显示为“绿灯”。由于企业效益状况并不理想，居民收入增长放缓，消费者消费更加趋于保守，不过消费者预期稳中有升，有利于缓解收入增长放缓的不利影响，因此，我们认为社会消费品零售额同比增速仍会保持小幅下滑的走势，就所运行的区间来看，还会处于正常运行区间；5月，季节调整后的海关进出口总额增速为-26.82%，继续下滑，但下滑速度明显放缓。沿海港口货物吞吐量出现企稳迹象，表明进出我国港口的货物有所增多。世界经济也出现一些探底苗头。国际油价开始回升，美国失业率下滑速度明显放缓，国际经济很可能由此好转，我国的国际贸易将随之恢复。考虑到当前的贸易规模水平相对较低，而且出现显著的恢复尚需一定的时间，因此，我们认为，近期内，我国进出口仍会在“深蓝灯区”运行。 工业企业利润增速虽然仍为负增长，但跌幅明显下降，目前仍运行在“浅蓝灯区”。由于原材料燃料动力购进价格跌幅大于工业品价格跌幅，工业企业的盈利空间相对有所提高。而且，随着需求的不断恢复，企业的盈利空间可能会进一步增加。然而近期成品油价格出现上调，这无疑增加了产品的流通成本，对于略微好转的企业盈利能力造成了一定的压力。综合以上几点，我们认为，工业企业利润状况会逐步好转，但其中会经历诸多波折。虽然工业企业利润会逐步好转，但工业企业利润近期内难以向上突破“浅蓝灯区”。由于工业企业利润持续负增长，对居民工资性收入和经营性收入影响较大，居民收入增长速度逐步放缓，目前，城镇居民可支配收入在“浅蓝灯区”运行，逐步向“深蓝灯区”靠近，但目前落入“深蓝灯区”的风险仍较小。剔除季节因素和偶然因素的财政收入继续回升，由于工业生产逐渐恢复，工业企业利润状况也有所好转，财政收入很可能继续回升，因此，我们认为，财政收入增速会继续回升，就其运行区间来看，仍将在“深蓝灯区”运行，离“深蓝灯区”上限还有一段距离。 5月，金融机构各项贷款继续上扬，继续在“红灯区”运行，说明贷款增长过快。由于年初放贷过快，下半年贷款增长很可能有所放缓，因此，我们认为，贷款增长速度会有所回落，但仍在“红灯区”内波动。 今年5