大股东掏空上市公司行为的研究.docVIP

大股东掏空上市公司行为的研究 　　【摘要】我国上市公司股权过度集中，使得中小股东之间的委托代理冲突是大股东“掏空”上市公司的重要动因。大股东“掏空”上市公司的行为损害了企业和中小股东的利益，造成了资本市场资源配置的低效率。本文列举了“掏空”行为的方式，并分析了股权分置改革后“掏空”方式的变化，最后在此基础上提出了几点监管建议。 　　【关键词】大股东 掏空行为 股权分置改革 监管建议 　　一、引言 　　“掏空”（Tunneling）最早是由Johnson等（2000）提出来的，是指控股股东为了自身的利益将上市公司的资产和利润转移出去的行为。La porta等（1999）研究发现，现代企业特别是亚洲企业，他们的代理问题主要不是股东和经理人之间的代理冲突，而是大股东和中小股东之间的代理冲突。黄智（2010）认为，各个股东的利益和公司的利益会在股权比较分散的情况下会趋于一致，此种情况激励了股东们有效监督管理层；然而，当股权高度集中时，大股东利用控制权采取“支撑”行为所带来的共同利益小于利用控制权“掏空”上市公司所带来的利益时，他们会理性地采取“掏空”行为。Claessens等（2000）通过数据分析表明，当大股东拥有的控制权超过其现金流权时，会促使大股东利用其控制权优势来掠夺公司资产，侵害中小股东的利益。还降低了股票价格的信息含量，造成资本市场投融机制的扭曲，削弱了资本市场的资源