企业价值评估培训讲学.ppt

企业价值评估;帐面价值;;SP500企业资产、利润与市值增长;; 公司名称 股票市值 地区名称 股票市值 微软 434 香港 422.9 通用电气 370 台湾 308.7 沃－马特 227 中国 240.0 英特尔 205 韩国 158.6 埃克森石油 190 新加坡 126.8 Cisco 187 印度 119.9 马来西亚 103.8 菲律宾 43.5 泰国 41.2 印度尼西亚 23.4 合计 1613 合计 1588 ;二.企业估值模型;?现有业务持续经营价值(Asset in Place Value);;企业价值两阶段结构;1990－1998年期间IPO公司生存状况;;;企业估值是指在既定的时点上，评估企业未来预期收益价值 从契约角度看，企业是一系列明确和隐含的经济契约的组合。这些契约形成了企业的商业模式和运作风格，驱动企业价值。;;;企业估值模型;2.盈利倍数法;;3.可比公司法;; 类比估价模型种类;;;;;;;;;市场时机与市盈率SP指数市盈率(1872－2000);SP500市盈率1872－2000年;1996-2000年若干行业市盈率;4.可比历史交易分析;5. 现金流贴现估价模型;;现金流贴现估值;;;;;; ; 现金流模型的特征;企业价值驱动资源;现金流模型功能;;;;不同估价模型结果差异－e*Trade ;国内企业估值问题;三.股票市场评价公司价值特征与公司策略;股票市场估值特征(1);; 投资分析家估价过程;;山东华能上市后的盈利既价格表现;;业务策略(1)：构建三个层面的业务;;第一拖拉机公司小拖拉机业务;;;财务管理策略:合规的盈余管理;;;;;;;股票市场估值特征(2);;;;;;;公司策略(1):增加信息披露和沟通;公司策略(2): 金融技术;;;股票市场估值特征（3） ;北京控股;;;1998年12月，Amazon股票价格每股124美元， 股票市值$259.4亿，超过全美所有书店股票市值总和。 Amazon当前业务今后不增长的连续经营价值只能解释5.5美元，股票价格中的118.5美元需要今后增长支撑。意味着Amazon在今后10年内，销售额年均增长率要达到59.6%，第10年的销售额为630亿美元。 历史上，美国图书零售增长率为3%，按此增长率增长到第10年，销售额只有195亿美元。Amazon如果只靠网上图书销售，根本不可能支撑其股票价格。;投资分析家认为安然可以控制整个三个大陆的能源交易市场，Enron股票市值2001年8月高达 $680亿，要求公司今后6年自由现金流增长率达到91％，以后则按照美国经济增长速度持续增长。 eToys公司曾被认为是美国领先的网络零首企业，1997年10月创立，1999年5月以每股20美元的发行价格上市，当年底即成为美国最大的网上玩具零售商，儿童玩具超过100,000种，销售额达到?亿美元。上市以来，尽管从未盈利，但投资分析家极力推荐。例如，1999年7月6日，Goldman Sachs投资分析家在eToys公司投资分析报告中，认为“该公司具有被证明是成功的商业模式”，“保守预测，股票价格不会低于65美元”。1999年10月，股票价格确实一度高达84.25美元。;公司创立3年来，累计亏损$4.292亿美元，一直依赖外部股权融资。由于华尔街对网络公司评价标准逆转，终止了eToys增发新股融资的渠道，同时，一直找不到有兴趣的战略投资者和买主，现金行将耗尽，公司经营难以为继。2001年2月中旬，股票价格暴跌至3美分，跌幅深达99%，已经丧失投资价值。2001年2月26日，公司宣布将从NASDAQ退市，并且在5－10天内申请破产，3月8日关闭网站，同时，继续寻求对公司部分资产感兴趣的买主，以便偿还部分债务。