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我国金融衍生工具业务发展的研究 　　摘要：随着我国经济的快速发展，近年，越来越多的商业银行和其他企业开始涉入衍生工具业务，以期实现套期保值、盈利等目的。但客观地说，目前我国的衍生工具业务在参与主体、交易品种、交易规模、外部监管、风险控制等方面均存在严重不足。未来我国应当在加强基础制度建设的前提下合理发展衍生工具，以便在合理控制衍生工具自身相关风险的前提之下为企业提供风险管理工具，为实体经济的发展提供服务。 　　关键词：衍生工具；金融市场；风险管理；基础制度 　　 　　20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的解体、金融自由化与全球化以及科学技术的发展，衍生工具在世界范围内得到了迅猛发展。据国际清算银行(Bank for InternationalSettlements，BIS)的统计，2007年12月，全球OTC衍生工具名义流通额已达596万亿美元，总市值达14.5万亿美元；就场内交易而言，同期全球期货和期权流通金额分别达28万亿美元和52.5万亿美元，2007年，全球期货和期权周转额分别达1587万亿美元和702万亿美元。随着我国金融开放和金融深化程度的不断提高，利率、汇率的进一步开放，特别是在我国正式加入WTO和推出人民币汇率形成机制以后，衍生工具业务得到了稳步而快速的发展。然而，客观地说，我国现有的衍生品业务无论是在交易品种、参与主体方面，还是在外部监管、内部风险控制等方面均存在严重的不足。 　　 　　一、我国衍生工具业务的历史发展 　　 　　(一)20世纪90年代初的初步探索 　　1992年12月28日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。1993年10月25日，上证所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中推出国债期货交易。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所陡然增加到14家。1994年，全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元，占上海证券市场全部证券成交额的74.6％。然而，由于当时我国缺乏与衍生工具交易相适应的必要的基础制度，1995年2月23日，我国爆发了震惊中外的327国债期货事件。同年5月17日，中国证监会发布《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，宣布暂停国债期货交易试点，我国对金融衍生品的第一次试点以失败告终。除国债期货外，该时期我国还曾尝试推出股指期货等衍生品。 　　 　　(二)衍生工具业务的逐渐恢复 　　327国债期货事件，加之差不多同期巴林银行事件、大和银行事件等众多国际衍生工具灾难的爆发，我国在很长时间内对衍生工具交易“谈虎色变”，因此，监管层对衍生工具业务采取了搁置、暂停的态度。但在银行业，衍生工具业务很快又恢复起来。 　　1997年1月，中国人民银行发布了《远期结售汇业务暂行管理办法》，并于同年4月1日授权中国银行独家办理贸易项目的人民币远期结售汇业务，不过此时中行远期业务的规模较小。2002年8月28日以后，中国建设银行、中国农业银行、中国工商银行也先后开始涉足人民币远期业务。2003年4月，中国工商银行经中国人民银行批准，开办包括远期、掉期、期货和期权在内的外汇金融衍生业务；2003年5月，中国银行上海分行向市场推出外汇期货宝，从而拉开了外汇衍生业务在国内进入实质性操作阶段的序幕；2003年7月，经国际掉期与衍生工具协会(ISDA)董事会表决同意，中国农业银行正式成为ISDA会员；2004年7月，中国银监会批准交通银行开办金融衍生品业务。至此，我国几家主要的商业银行都已获准开办衍生工具业务。2004年3月1日，中国银监会颁布实施《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》，此后，外资银行纷纷申请开办金融衍生品交易。根据中国银监会2007年年报披露，截至2007年年底，获准从事金融衍生产品交易业务的外资银行机构数量为50家。 　　 　　(三)汇率制度改革：衍生工具业务进入新的发展阶段 　　2005年7月21日，经国务院批准，中国人民银行宣布我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。完善人民币汇率形成机制，客观上要求我国企业尽快掌握各种外汇避险工具和手段，增强自身适应汇率浮动和应对汇率变动的能力，并要求银行部门学会运用衍生工具来管理风险，向企业提供更多和更好的风险管理工具，为发展外汇市场上的各种衍生工具创造条件。因此，央行推冉完善人民币汇率形成机制方案后，我国金融衍生产品市场创新的步伐明显加速。 　　2009年3月16日，中国人民银行发布2009年第4号公告，同意中国银行间市场交易商协会发布《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议(2009年版)》，从而确立了我国场外衍生工具交易的统一标准，解决了困扰交易商的、我国场外金融衍生品交易内存在的“一市两协议”