国海证 券-燃料电池行业深度报告：正迎来春天.pdf

2016 年5 月26 日 行业研究 评级：推荐 研究所 证券分析师：代鹏举 S0350512040001 燃料电池正迎来春天 021daipj@ 联系人： 张翠翠 S0350115090020 021zhangcc@ ——燃料电池行业深度报告 投资要点：  全球燃料电池汽车产业化进程加快。1）丰田本田燃料电池汽车放量在即，有望迎来爆发期。2014 年丰田、 本田等多家厂商集中发布燃料电池汽车，使得燃料电池汽车备受关注，其中最引起轰动的是丰田发布的Mirai （未来）与本田发布的Clarity。丰田计划到2016 年和2017 年产能分别增至2000 辆和3000 辆，2020 年前 总销量达3 万辆，本田为Clarity 设定的2016 年销售目标是200 辆，同时本田公司与通用公司达成联合研发 氢燃料电池汽车技术的协议，共同规划下一代燃料电池车型。2）福田汽车斩获百辆燃料电池客车订单，开 启国产化征程。2016 年5 月23 日福田汽车接到北京新能源汽车租赁公司购买 100 辆欧辉燃料电池电动客车 的订单，成为目前最大批量的氢燃料电池电动客车订单，预计2016 年底交付60 辆，明年底前交付40 辆， 福田公司成为全球第一家真正实现氢燃料电池客车产业化的企业，推进了国内氢燃料电动汽车市场化进程。  燃料电池实现高效率和零排放，是新能源汽车的终极目标。锂电池是封闭的电化学系统，其活性物质贮存 在电池内部，工作时无需加入燃料也无排出废物，与环境只有能量交换而没有物质交换，而燃料电池工作时， 燃料和氧化剂由外部供给，因此系统的能量密度主要取决于储氢系统的储存量，燃料电池在能量密度上提高 的空间广阔。燃料电池汽车效能比汽油车高44%，充电时间比锂电池电动汽车车大幅减少，真正实现高效率 和零排放，是新能源汽车的终极目标。  应用领域需求广阔，燃料电池望进入快速成长期。 产业下游的终端应用主要包含三个领域分别为固定发电 领域、交通运输领域和便携式领域，除了交通运输领域，固定发电领域应用推动燃料电池需求持续增长，主 要包括分布式发电以及无间断电源。热电联产(CHP)发电方面，燃料电池纯发电效率45%，使用热电联产(CHP) 发电效率可达85%，且排放清洁，噪音小，是新一代发电技术。家用燃料电池属于微型热电联产发电系统， 可在发电的同时产生热水，家用燃料电池最大的优点是可直接使用燃气发电，因此可以直接接入燃气供应系 统；分布式发电方面，美国安思卓公司推出产品根据风能、太阳能不连续性的特点，对富裕可再生能源进行 智能化电解水制氢，在解决可再生能源发电并网问题同时生产氢气以解决燃料电池燃料供应问题，而且做到 了二氧化碳零排放;无间断电源市场方面，由于数据中心耗电约占整个美国耗电总量的2%，且要求极其稳定 的能源供给，而可靠性高、输出稳定的燃料电池在无间断电源市场发挥了优势。  发展瓶颈有望突破，燃料电池将迎来春天。1）高密度储氢一直是氢能的利用和走向大规模生产应用的瓶颈， 随着工艺不断改善，先进的技术和材料将助力氢能产业化。目前储氢技术主要有高压气态储氢、低温液化 储氢和氢化物固态储氢三种，其中氢化物固态储氢是储氢技术发展趋势。2）日美加速布局加氢站，中国尚 处萌芽阶段。全球加氢站主要分布在美国、欧洲日本、韩国。许多国家计划在未来扩建加氢站设施，因此未 来全球公共加氢站数量还将持续增加。我国加氢站稀缺的主要原因是装备大多数依赖进口，导致成本居高不 下，而目前国家科技部正支持第一个完全自主研发的70MPa 加氢站，存储容量200 公斤，随着国内自主研发 站示范成功，以及下游燃料汽车发展的推动，加氢站难题有望得到有效解决。3）电池成本下降将极大地促 进燃料电池汽车的商业化。根据英国碳信托咨询公司统计，当燃料电池系统成本小于36 美元/千瓦时，燃料 电池汽车方可和内燃机汽车竞争。美国能源部的数据显示，2015 年，交通运输用燃料电池系统的成本