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投资项目的资本预算和决策 1.投资项目类型 (1)?? 按目标分类 重置型, 更新型, 扩充型, 研究开发型, 强制型 (2)?? 按项目的现金流向分类 常规型 非常规型 (3)?? 按相关关系分类 相互独立项目 相互排斥项目 相互依赖项目 2.投资项目的资本预算方法 主要有4种: (1)净现值NPV ( Net Present Value ) 含义: NPV = 项目每年现金流的现值之和. (2)内部报酬率IRR(Internal Rate of Return) 含义: 该项投资给予的报酬率为IRR. IRR的求法:求下列解方程, 其根就是IRR. （3）盈利能力指数PI 考察项目现金流入量现值之和与现金流出量现值之和的比值(即PI). 若PI1, 则接受项目. 若PI1, 则拒绝项目. 或者，考察NPV与投资额现值之比值。 （4）回收期PP ( Payback Period ) PP指收回最初投资所需时间长度. 3.现金流量CF的估算 (1)期初. 设备购置费(包括运输,安装费), 无形资产购买费, 咨询费, 培训费, 营运资本的增加(期末收回). (2)期中 项目的现金流量为OCF(Operating Cash Flow) OCF不等于项目的税后利润 (3)期末 期末的OCF, 营运资本的回收, 资产的税后残值. 4.贴现率r的估算 一般取r为资本成本率 (1)资本成本的概念. (2)加权平均资本成本WACC. (Weighted Average Cost of Capital) 实例(以新代旧) 1. 旧设备:10年前购入, 使用期15年, 期初投资7500, 直线折旧,每年折旧500, 现帐面价值2500,市场售价1000. 新设备:期初投资12000, 加速折旧, 5年,折旧率为: 20%, 32%, 20%, 14%, 14% 5年后帐面价值为0,残值为2000. 2. 公司有以下资料: 以新代旧后 (1)销售额每年都不变, (2)经营成本(除折旧)每年减少3000, (3)期初营运资本增加1000,期末收回. 所得税率T=40%. WACC=10%. 决策: 是否以新代旧. 注:作资本预算时应考虑增量. 6.一项重大决策牵涉公司所有部门 投资战略--公司决策层 市场预测--营销部 设备选购--工程技术部 成本估算--会计部 培训,人才引进--人事部 决策分析--财务部 决策--决策层 7. 对资本预算的进一步说明 (1)关于折旧的处理 期初投资的支出 折旧税盾的影响 (2)关于利息的处理 体现在贴现率中 8. 三种预算方法NPV,IRR,PI的比较 一般而言, 以NPV,IRR为主 (1)常规项目情形 (2)非常规项目情形 9. 几点注记 (1)有效使用期不相等的情形. 截取法, 投资链法, 等效年金法. (2)沉没成本(旁置成本)和机会成本 *沉没成本是己经发生的成本, 不论现项目的取舍如何,成本已经发生, 应不予考虑. . *机会成本指当项目不进行时, 由项目所占用资产可能产生的NPV的最大值. 在项目预算中应予考虑. (3)通货膨胀对NPV的影响 名义利率和实际利率的概念 名义利率和实际利率关系式. 在资本预算中要注意: 那些量受通胀影响, 那些量不受通胀影响(如折旧) (4) 资本分配 多个有利项目,而资金有限, 如何有效分配资金. (5) 投资时机的选择. (6) 投资规模的确定.