基于管理用财务报表企业价值评估以万科上市公司为例.ppt

Logo 1、管理用资产负债表趋势分析 面临偿债压力 Logo 2、管理用利润表趋势分析 毛利同比增加 管理费用同比增加较大比率 Logo 3、管理用现金流量表趋势分析 为负 Logo 4、主要财务比率及其变动 主要财务指标分析 2010年 2009年 变动 1、税后经营净利率 2.56% 7.31% -4.75% 2、净经营资产周转次数 0.77% 0.79% -0.02% 3、净经营资产净利率 0.02% 0.06% -0.04% 4、税后利息率 -7.89% -10.59% 2.70% 5=(3-4)经营差异率 7.91% 10.65% -2.74% 6、净财务杠杆 121.93% 92.16% 29.77% 7=(5*6)杠杆贡献率 9.64% 9.81% -0.17% 8=(3+7)权益净利率 9.66% 9.87% -0.21% 同比减少 同比增加 Logo 4、主要财务比率及其变动 税后经营净利率 其同比减少较大比例，根据管理用利润表可知，是因为期间费用尤其是管理费用的同比增加比率远高于毛利的同比下降比率。万科以后应该多关注管理能力的增强，增长质量的提高，有效地控制成本。 净财务杠杆 同比增加较大比例，验证了前面的万科资产负债率高，但充分发挥了财务杠杆作用，盈利能力较强的说法。 Logo 5、改进的财务分析体系 权益净利率9.66% 净经营资产净利率0.02 ℅ 杠杆贡献率9.64 ℅ 税后经营净利率 2.56 ℅ 经营差异率 7.91 ℅ 净财务杠杆 121.93 ℅ 净经营资产周转次数 0.77℅ 毛利率 99.74 ℅ 营业税费及期间费用率 123.09 ℅ 收入管理 成本管理 股东权益319 净负债389 资本结构政策 利润留存政策 Logo 价值估价模型 四、价值评估 （一） 相关参数 （二） 预测期现金流量的限制计算 （三） 四、价值评估 万科是我国证券市场中一家优秀的房地产上市公司，其前瞻的公司战略，稳健的经营，完善的公司治理结构，以及优秀的管理团队，吸引了许多投资者的目光。随着机构投资者越来越多地加入到资本市场中来，价值投资理念逐渐在市场中占主导地位，人们希望能够找到值得长期拥有的公司，以期待分享成长的回报。 万科作为地产行业的龙头上市公司，投资者希望在买入它的同时了解它的内在价值和未来成长性，特别是在股市低迷的现在，万科未来的成长是否能够支撑其目前的价格呢？ Logo Logo 四、价值评估 万科于1988年进军房地产,在品牌上意识很强。万科的价格一直处于市场的中高档次,非常注重小区硬件环境和人文环境的建设。“从客户角度出发”,不仅仅是房子卖出去后提高销售业绩,万科想的最多是在房子之后连续不断地再给客户提供一些服务。 万科的品牌战略就是在更多的城市加速推广万科的住宅小区,巩固万科已经树立的品牌。通过多年来牢固树立的品牌万科在同业中具有了一定的竞争优势。 　　 Logo 四、价值评估 　此外，从对该公司的财务分析可看出该公司拥有的规模优势、充裕的资金等,虽然亦存在种种问题，但万科目前是一个具有强大的实力和竞争力的公司,未来也必将在这个好的势头下继续成长壮大。 那么该公司究竟是否具有投资价值呢？它的价值究竟是多少呢？ 　 Logo （一）价值估价模型 1、企业价值评估模型：现金流量折现法。 2、预测期的确定： 预测基期：预测的起点，以2010年得财务数据金额为预测基期 详细预测期：5年，2011——2015年。万科公司作为房地产行业的领军企业,有着优秀的企业管理水平和颇具远见的战略选择和品牌价值,市场把控能力强,市场反应迅速,具有相当强的竞争力。 　　所以根据分析,认为房地产行业仍有发展的空间。确定万 科公司的预测期间为5年。 后续期:稳定状态，2016年之后 Logo 3、本案例所用到的现金流量模型 （1）股权现金流量模型 股权价值=∑股权自由现金流量∕(1+股权资本成本）^t （2）实体现金流量 实体价值=∑实体自由现金流量∕（1+加权平均资本成本)^t 企业实体价值=预测其价值+后续期价值 后续期价值=(t+1)现金流量÷（资本成本-永续增长率） Logo Diagram 2 (1)资本结构 　　 根据万科企业股份有限公司2010年年报编制管理用资产负债表,净经营资产为：70,815,040,943.95 元，其中：净负债38906492284.81元,权益资本为31908548659.14元。净负债与净经营资产的比为0.5494。因此,我们假设未来资本结构采用相