4季度港股策略观点：基本面和外部风险的“纠缠期”.pdfVIP

2 核心观点  港股仍存长线吸引力，但风险并未释放完——18年6月份以来，港股下跌既伴随着盈利下调，也伴随着估值收缩。 从动态估值来看，目前恒指Forward PE跌至10.7倍，已接近10年以来均值-1标准差；从静态PE来看，恒指估值 在全球范围内偏低，且位于历史较低分位。但以“离岸”的风险溢价（ERP ）衡量，港股面临的外部风险仍然存 在，美股、美债等因素对港股产生压制。  美股从“甜点区”转向 “引爆点”——利率波动、政策和事件扰动等非基本面因素都可能造成美股下跌的“蝴蝶 效应”；加上EPS增长预期趋于衰减，增加了未来美股下跌风险。而对于港股而言，波动风险的传导、无风险收 益率上行和跨境资金流出，加剧了港股的波动。  基本面下行期，汇率和贸易战仍产生 “纠缠”  港股上市公司盈利增长将面临两重压力——宏观需求下行压力的增加和汇兑损失。EPS一致预期持续下调正在反 映基本面放缓预期，但随着经济放缓和贸易战演变，未来港股EPS一致预期仍存下调压力。  基本面下行期，汇率和贸易战继续产生“纠缠”。基于中美利差、中美货币政策“错位”的逻辑，人民币存在贬 值