固定收益专题报告：融资租赁公司怎 么看？.pdf

2018 年 10 月18 日 内容目录 一、融资租赁概览3 二、融资租赁发债主体梳理5 分析框架：股东背景、盈利能力、风控水平和资金链是核心变量5 （一）金融租赁公司6 概况：银行系金租公司在数量和资产规模方面独占鳌头7 盈利：融资租赁资产和利润规模稳步增长，收息率和融资成本差异较大8 风控：资本充足率上升，风险拨备较充足，不良率有所抬升10 小结： 13 （二）内资和外资租赁公司 14 概况：股东成分多元化，资产规模和主体评级分化较大 14 盈利：营收和利润增速较快，收息率和融资成本差异大 16 风控：杠杆倍数抬升，风险拨备弱于金租公司，客户分布依托股东背景 17 资金链：高杠杆运营、资产负债期限错配，短债保障能力差异化20 小结：21 风险提示22 图表目录 图表1：金融租赁、内资租赁和外资租赁比较3 图表2：2010-2017 年融资租赁业规模持续增长，亿 4 图表3：17年金融租赁、内资租赁和外资租赁业务量三分天下，亿，%4 图表4：2016 年融资租赁行业资产行业分布，亿4 图表5：2017 年融资租赁企业区域分布以东部地区为主，%4 图表6：融资租赁公司分析框架6 图表7：金融租赁公司按出资人不同划分为银行系和非银行系，内资和外资租赁公司按公司背景不同划分为厂商系和独立 第三方6 图表8：银行系金融租赁公司在数量和资产规模方面独占鳌头，亿，%7 图表9：19 家金融租赁公司盈利能力比较，亿，%9 图表10：19 家金融租赁公司风控水平比较，亿，% 10 图表11：金融租赁公司加权中债估值收益率，亿，% 14 图表12：融资租赁公司股东成分多元化，资产规模和主体评级分化较大，亿 15 图表13：19 家融资租赁公司盈利能力比较，亿，% 17 图表14：19 家融资租赁公司风控水平比较18 图表15：融资租赁公司高杠杆运营、资产负债期限错配，短债保障能力差异化21 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 2018 年 10 月18 日 一、融资租赁概览 我国融资租赁行业处于快速扩张期，根据监管部门不同，分为金融租赁、内 资租赁和外资租赁 融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货 人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金。融资租赁和经 营租赁有两大差异：1、租金的本质不同，融资租赁的租金是资金使用的对价，而经营 租赁的租金是租赁物件使用的对价；2、出租人对租赁资产的记账方式不同，经营租赁 的资产放在固定资产项目，而融资租赁的资产则放在应收融资租赁款项目。 我国融资租赁起源于改革开放初期，时任全国政协副主席的荣毅仁提出创办国际租赁业 务，以开辟利用外资的新渠道。1981 年4 月，中国国际信托投资公司与日本合资成立中 国东方租赁有限公司，同年7 月成立中国租赁有限公司，两家租赁公司的设立标志我国 融资租赁业的兴起和现代租赁制度的建立。此后 30 多年，融资租赁作为一个新兴产业 快速发展，截至2017 年底，全国融资租赁企业总数达9090 家，融资租赁合同余额约为 60,600 亿元。 我国融资租赁行业存在三类从事融资租赁业务的企业。第一类是依据银监会《金融租赁 公司管理办法》设立的金融租赁