保险行业2018年中报综述_中报多处超预期_下半年数据有望持续改善-研究报告.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业策略报告 金融 | 保险 推荐 （维持） 中报多处超预期，下半年数据有望持续改善 2018 年09 月02 日 保险行业2018年中报综述 上证指数 2725  1、业绩快速增长，全年有望提速。 上半年上市险企合计净利润885.5 亿，同比增长35%，其中二季度单季净利润 行业规模 合计 430 亿，同比增长 33%，上半年险企维持高速增长的原因主要在于：准 占比% 备金少提、剩余边际稳定摊销。 股票家数（只） 5 0.1 总市值 （亿元） 14575 3.1 展望全年，业绩有望较中报提速：1）关于会计估计变更，2017 年平安、太保、 流通市值（亿元） 14561 3.9 新华、国寿分别计提巨额准备金322 亿、90 亿、83 亿、90 亿。今年750 天均 线上移，但极端假设由于其他假设的调整不释放准备金，则准备金的少提足 行业指数 以拉动业绩弹性高达24%、46% 、117%、21% ；2 ）剩余边际摊销随着余额的 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.7 -13.9 -8.5 增长而稳定释放，预计可缓解投资端的低迷。 相对表现 3.5 3.2 4.3  2、价值增长超预期，预计全年有望大幅改善。 (%) 保险 沪深300 40 NBV 超预期增长，其中平安率先转正，同时新华降幅缩窄至-10%以内，太保 30 和国寿符合预期，远远好于新单降幅，主要受益于业务结构改善后的 NBV 20 Margin 大幅提升。展望全年，1）由于基数大幅下降，同时上市保险公司均表 10 0 态四季度将持续冲量，完成今年 KPI 目标，新单保费有望在四季度出现陡峭 -10 化改善；2 ）费用政策延续至下半年，持续激励销售热情；3 ）新产品陆续投 -20 放。综合以上利好因素，我们认为下半年FYP 及NBV Margin 皆有望向上， Sep/17 Dec/17 Apr/18 Aug/18 推动价值大幅改善。 资料来源：贝格数据、招商证券 EV 稳健增长，其中平安大幅增长 12.4%大超预期、新华及太保增长 8%略超 相关报告 预期，源自于内含价值预期回报及新业务价值稳定增厚，同时市场价值调整 1、《上市保险公司7 月份数据点评— 保费平稳改善，静待中报佳音》 和营运偏差超预期增长。展望全年，内含价值预期回报和新业务价值创造贡 2018-08-16 献稳定增速，前者预计贡献5%-10%，新业务价值预计贡献8%-10%左右，同 2、《保险行业6 月份数据点评暨中报 时市场价值调整弥补投资偏差，预计上市保险公司EV 增速15%-20%。 前瞻—保费增速与估值错位，估值修 复行情一触即发》2018-07-16  3、寿险：马太效应日益凸显，结构持续回归保障。 3、《《保险代理人监管规定（征求意 1）上市险企总保费增速4%-23% ，而行业同期下降3%，原因在于上市险企稳 见稿）》点评—代理人新规，靴子落 地，好于预期》2018-07-15 健经