房地产行业深度报告_拨云见日_小周期拉长后地产股投资机会-研究报告.pdfVIP

報告吧 拨 拨云见日，小周期拉长后地产股投资机会 云 ——房地产行业深度报告 见 核心观点 证券研究报告  三年小周期拉长，旧方法将面临失效 所属部门 ।股票研究部 日 在过去的 10 多年间，房地产行业呈现出一个三年小周期的规律，在商品房销 报告类别 ।行业深度 量、价格等方面都得到了印证，也衍生出其自有的投资方法，商品房销售低迷、 所属行业 ।房地产 房价出现下降时往往会倒逼行业政策放松，往往是介入地产股的好时点。不过 行业评级 ।增持评级 由于供需错配，本轮地产小周期被明显拉长，投资者短期可能既等不到商品房 销量和价格的明显回落，也等不到地产调控出现明显放松，旧方法面临失效。 报告时间 ।2018/8/29  行业稳定大环境下，三个担忧逐步缓解 分析师 从目前来看，商品房销售面积保持韧性，销售均价保持刚性，下半年房地产行 孙灿 证书编号：S1100517100001 业的大环境仍然稳定。在此背景下，下半年房地产行业一些积极信号已经出 010 现。第一，去杠杆转向稳杠杆、宽货币延伸至宽信用，虽未提及房地产行业， suncan@ 但总体资金环境改善以及信用风险下降都将改善房企的融资难问题，融资端 担忧逐步缓解。第二，2017 年下半年全国商品房单月销售增速出现明显下降， 联系人 2018 年下半年销售有望保持高增速，对销售端担忧逐步缓解。第三，以楼面 徐伟平 地价占销售均价的比例为房企项目利润率的先行指标，2018 年 1-7 月23 个 证书编号：S1100117100001 010 重点城市楼面地价占销售均价比例为46.85%，虽然距2012 年-2016 年40%以 xuweiping@ 下的比例仍有差距，但较2017 年下降了3.7 个百分点，已经出现改善。上半 年土地流拍增多有望倒逼土地出让环节在定价层面更为合理，市场对于房企 利润率持续回落的悲观预期有望得到修复。  当前估值是否反应了足够的悲观预期 经历了2 月以来的连续调整，地产板块估值明显下移，房地产板块整体估值已 经降至 10 倍以下，基本上是2014 年以来的最低水平。但与2014 年融资端收 紧、销售端不振的大环境相比，今年销售去化率维持高位，销售端保持较高增 长，融资端出现改善，当前地产板块的估值已经反应了足够的悲观预期。此外， 川财研究所 金地集团、金科地产、荣盛发展等多只地产股的股息率已经超过理财产品的收 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 益，长期配置价值凸显。 100034