第2章节财务管理的价值观念_2.ppt

2.2.3 证券组合的风险与收益 1. 证券组合的收益 2. 证券组合的相关性及衡量 3. 证券组合的风险与收益 4. 最优投资组合 * 证券的投资组合——同时投资于多种证券的方式，会减少风险，收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。 1. 证券组合的预期收益（率） 证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 注意：与债券相比，股票具有更高的风险和更高的报酬。 现在，我们采取风险-报酬折衷的组合投资方法： 50%投资于股票、 50%投资于债券。 1. 证券组合的预期收益率 * 1. 证券组合的预期收益率 投资组合的权重：w 该组合的收益率是组合中股票和 债券的收益率的加权平均数： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 1. 证券组合的预期收益率 该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的加权平均数： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 1. 证券组合的预期收益率 该组合的收益率是组合中股票和债券的收益的加权平均数： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 1. 证券组合的预期收益率 该组合的预期收益率是组合中各证券的预期收益的加权平均数： 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 2. 证券组合的相关性及衡量 两种风险资产组合收益率的方差为： ?BS ——是股票报酬和债券收益之间的相关系数。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 2. 证券组合的相关性及衡量 协方差和相关系数——度量一种股票的收益与另一种股票收益的相互关系的指标。 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 3.证券组合的风险衡量——组合标准差 观察：多元化投资的风险的减小。 等量证券组合的风险比单独持有股票或债券的风险要小。 求σp * 协方差的意义 协方差的符号反映两种证券报酬的相互关系。 符号为正——两种证券报酬正相关 符号为负——两种证券报酬负相关 协方差为零——不相关 2. 证券组合的相关性及衡量 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 相关系数的含义 相关系数应在+1 — -1之间。 相关系数为正——正相关。数值越大，相关程度越高；+1——完全正相关。 相关系数为负——负相关，-1——完全负相关。 相关系数为零——完全不相关。 2. 证券组合的相关性及衡量 2.2.3 证券组合的风险与收益 2. 证券组合的风险 利用有风险的单项资产组成一个完全无风险的投资组合 * 两支股票在单独持有时都具有相当的风险，但当构成投资组合WM时却不再具有风险。 2.2.3 证券组合的风险与收益 完全负相关股票及组合的收益率分布情况 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 完全正相关股票及组合的收益率分布情况 * Copyright ? RUC 2.2.3 证券组合的风险与收益 部分相关股票及组合的收益率分布情况 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 从以上可以看出： 相关性越小，抵消的风险就越大，当组合投资收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉。 如果 r = +1.0，则风险不可能抵消。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 如果你有10万元投资股票，你买几只股票？ 如果你有10亿元投资股票，你买几只股票？ * 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 分散投资的效果 投资组合中的 股票数量 投资组合收益的 平均标准差 投资组合标准差与单只股票标准差的比率 1 2 4 6 8 10 20 30 40 50 100 200 500 49.24 37.36 29.69 26.64 24.98 23.93 21.68 20.87 20.46 20.20 19.69 19.42 19.27 1 .76 .60 .54 .51 .49 .44 .42 .41 .40 .39 .39 .39 2.2.3 证券组合的风险与收益 4.证券风险的分类 可分散风险——能够通过构建投资组合被消除的风险 市场风险——不能够被分散消除的风险 市场风险的程度，通常用β系数来衡量。 β值度量了股票相对于平均股票的波动程度，平均股票的β值为1.0。 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 * 2.2.3 证券组合的风险与收益 可分散风险（非系统风险; 公司特别风险; 特有风险）：是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。 可分散风险与公司相关：它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。通过投资分散化可以消除它们的影响。 如：华能国际2008.4.16日公布2008第一季度业绩预警公告，称净利润同比降低50% ，当日跌9.96%