我国上市柜公司赴大陆投资的决定因素跟获利性研究探究.pdf

管 理 學 報 Journal of Management 民97 年，25 卷，6 期，651-678 。 2008, Vol. 25, No. 6, 651-678 我國上市櫃公司赴大陸投資的決定因素 與獲利性研究 沈中華 國立台灣大學 呂青樺 中國科技大學 李卿企 中原大學 論文編號：2692 收稿2007 年4 月3 日 → 第一次修正2007 年7 月9 日 → 正式接受2007 年7 月19 日 本文探討我國上市櫃公司不同的對外與大陸投資決策對母公司獲利性的影響。本文將投資決策對公司獲利的 影響視為內生，也就是投資決策受公司特性因素的影響。同時，我們進一步假設公司的投資決策是分兩階段完成 ，第一步會先決定是否進行海外投資，一旦確定後，再決定是否赴大陸投資。因為有兩層的投資決策，本文以延 伸的Heckman’s Two Stage Method 進行估計。 實證結果顯示，在投資決策的影響因素方面，對第一層赴海外投資而言，規模愈大、國際化程度愈高、愈勞 力密集的公司愈傾向赴海外投資；對第二層赴大陸投資的決策，影響因素也類似，只是公司規模不再是重要影響 因素。至於獲利的影響因素方面，第一類「赴大陸投資的公司」與第二類「未赴大陸但赴其他國家投資的公司」 的利潤型態較類似，長期負債對獲利都有負向顯著影響，總資產也傾向負向影響，至於第三類「未從事任何海外 與大陸投資公司」的利潤型態則與前兩類不同，總資產與研發支出都呈現顯著負向影響。而三類公司的績效比較 部分，第一類公司的平均預期資產報酬率雖略高於第二類，第二類公司又高於第三類公司，但三類公司兩兩之間 平均預期資產報酬率的差距並未達統計上的顯著性。 關鍵詞：大陸投資、海外投資、延伸的Heckman 兩階段估計法。 勢、在海外市場的進入與擴張模式。Rugman and 前言 Verbeke (2004)指出投資地主國與 MNE 母國的關係對 於國際化的路徑及企業的海外投資績效有絕對的影響 根據國際投資理論，多國籍企業（Multinational ，所以也會影響MNE 國際化程度與公司績效間的關 Enterprises, 簡稱 MNE ）的一個重要營運方針即是決 係型態，Vermeulen and Barkema (2002)則證明當MNE 定到哪一個國家投資（以下簡稱地主國）。Dunning 海外擴張至關係較緊密的國家時，因為進入成本較低 (1998)特別強調所在地因素可能會影響廠商的競爭優 ，因此在進入初期有助績效提升。Ruigrok and Warner （2003 ）也證實了此一觀點，他們比較美國與德國的 作者沈中華為國立台灣大學財務金融系教授，台北市大安區 MNE 的資料，發現兩國MNE 績效的差異正是肇因於 羅斯福路四段 1 號，Email:chshen01@ntu.edu.tw 。呂青樺為