单季度盈利能力提升扣非净利同比增长26.47%.PDFVIP

上 证券研究报告：上市公司点评报告 市 公 司 桃李面包（603866） 2018 年10 月24 日 单季度盈利能力提升 扣非净利同比增长26.47% 投资评级：增持 （维持）  桃李面包前三季度归母净利同比增长29.27% 桃李面包（603866）10 月23 日发布2018 年三季报，报告期内公司实现营业收 上 市 日期 2018/10/23 入 35.24 亿元，较上年同期增长 19.26%；归属于母公司所有者的净利润4.63 公 当前股价（元） 46.66 亿元，较上年同期增长 29.27%；基本每股收益为0.98 元；加权平均净资产收 司 点 52 周最高/最低（元） 62.27/37.24 益率14.37%。第三季度实现营业收入13.58 亿元，较上年同期增长19.15%；归 评 市盈率 35.53 属于母公司所有者的净利润2.0 亿元，较上年同期增长14.32%。 报 告 市净率 6.77  单季度盈利能力提升 扣非净利同比增长26.47% 总市值（百万元） 21,959.41 由于报告期内公司确认了大额的政府补助，实际净利增速低于报告值，但扣非 总股本（百万股） 470.63 之后前三季度仍有26.47%的同比增速。公司前三季度营收净利保持两位数增长， 流通股本（百万股） 59.18 主要由于公司之前大幅度的开拓市场正在逐渐产生效应。一方面不断在空白市 60.0000 场驻点增加销售终端数量，另一方面通过提高配送服务质量强化现有营销渠道 50.0000 的单店销售额。在整体销量增长的情况下，规模效应增强叠加渠道逐步梳理过 40.0000 30.0000 程中的产品升级效应，推动公司盈利水平持续回升。报告期内公司毛利上升 20.0000 1.64pct 至39.34%，公司持续推动对华东、华南、西北等薄弱区域的渠道开发， 10.0000 开 0.0000 加大新品推广力度，叠加物流成本回升影响，销售费用持续保持较大幅度的增 源 -10.0000 长，期间费用率上升 1.61pct 至22.06，净利率上升0.55pct 至13.13%，经营 -20.0000 证 券 -30.0000 效率持续提升。公司在去年三季度营收、净利均保持高位的情况下，18Q3 仍有 超过Q2 的增速表现，单季度盈利能力提升。 证 券  营销渠道全国铺网持续 费用端扩张带来正向影响 研 桃李面包 沪深300 究 公司持续推动全国薄弱网点的布局，目前已经在全国17 个区域建立了生产基地， 报 告 新建生产基地正在稳步建设并逐步投产中，未来有望进一步巩固周边市场。公 司加大市场开拓力度，报告期内持续进行华东、华南、西北等新市场的渠道建 分析师：张月彗 SAC 执业证书编号： 设，并对稳定市场进行渠道细化和深耕，目前公司在全国市场已经建立了20 多 万个零售终端，持续的渠道建设也将加速费用消耗。从目前来看，费用端的扩 S0790514100001