询价制下公共信息在IPO抑价中的作用.pdfVIP

经济科学 ·2011年第6期 询价制下公共信息在 IPO抑价中的作用 贺炎林 (对外经济贸易大学金融学院 北京 100029) 摘 要：本文利用2005年 1月 1日．2008年 12月31日中小板样本数据，实证分析了 询价制度环境下公共信息在 IPO抑价形成过程中的作用，发现公共信息对IPO抑价产生了 显著影响，原因不是公共信息对初始收益的不对称影响，而是内部协议、价格区间对发行 价的约束和窗口指导，对创业板IPO稳健性检验发现，窗口指导的取消并没有改变公共信 息对IPO抑价影响的显著性。考虑到定价方式这种制度变迁的影响，本文实证发现，定价 方式显著影响了初始收益：然后文章同时考虑了公共信息和定价方式的影响，发现公共信息 和定价方式同时对 IPO抑价产生了显著影响。并发现，公共信息对 IPO抑价的影响会因定 价方式的改变而变化，定价方式由两阶段定价变革为初步询价定价，提高了询价期间的公 共信息在 IPO抑价中的作用，降低了等待上市阶段公共信息在 IPO抑价中的作用。最后， 文章对研究结论进行了稳健性检验。 关键词：询价制 公共信息 IPO抑价 定价方式 一