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富瑞特装投资报告 关键因素： 1、公司的主营业务是 LNG 应用设备为主的低温储运及应用设备，去年占主营收入 80%左 右，营业利润占比 81%，也意味着公司的业绩确定因素是 LNG 应用设备，这块业务去 年增长 89%，根据兴业证券估计，LNG 应用设备中的收入构成为：LNG 车用供气系统 28,000 万元、LNG 撬装模块25,000 万元、天然气液化成套装置4,000 万元和通用低温储 运5800 万元设备，占LNG 应用设备收入84%的LNG 车用供气系统和撬装模块去年实现 超过100%的增速。今年假设增长55%，那么EPS 为1.5 左右，若按去年的增长89%，那 么EPS 为1.7 至1.8 左右。 2、个人判断：LNG 撬装模块今年增长 100%的可能性比较大，LNG 车用供气系统能否达到 去年的增长率100%不好说，需要进一步调研。 3、整体毛率去年30%左右，今年我觉得维持这个水平的可能性比较大。 4 、期间费用去年19%左右，今年我觉得至少要21%左右，因为公司加大了研发、销售扩张， 管理费的支出至少提搞2 至3 个点的期间费用率。 总评：公司受益于行业景气度提升及政策产业政策的刺激， 长期增长趋势较明确且符合市场关注的能源、节能环保题材 热点，虽然短期估值不具有优势，但值得跟踪。 一、企业亮点： １、2011 年度利润分配预案：每10股转增10 股，转增后股本由6700 万股增至 13400 万股。 ２、凭借领先的技术实力和全产业链优势将充分受益于 LNG 市场的发展。公司 在 LNG 加气站、LNG 汽车供气系统市场处在绝对领先地位。未来增长主要受益 于全国占比80%以上的中小气井对液化装置的需求以及LNG 船用供气市场启动。 一期募投项目的投产将解决公司目前产能不足的瓶颈，加之在手订单充足，未来 成长空间巨大。LNG 车用气瓶销售的成长性远大于汽车行业的周期性，但市场占 有下降较快，需警惕LNG 汽车需求放缓、竞争激烈的风险。 二、主要数据： 主要财务数据 总股本（亿 发行价（元） 主要股东 持股数量（万股） 持股比例 股） 0.67 24.98 1邬品芳 942.5 14.07% 总市值 隐含增长率 2 黄锋 942.5 14.07% （亿） 30.21 27.34% 3 郭劲松 694.51 10.37% 主营构成简表 12 年营 11 年年报数据 业增速 12 年营业收入 毛利率 营业利润 主营营业收入 （亿） （假 E （亿） （假设） （亿） 设） 低温储运应用设备 6.28 55.00% 9.73 0.31 3.02 (元) 储罐设备(元) 0.55 10.00% 0.60 0.30 0.18 换热设备(元) 0.55 10.00% 0.61 0.25 0.15 气体分离设备(元) 0.42 10.00% 0.46 0.26 0.12 总额 7.81 11.41 3.47 营业 利润