资本支出大幅扩张,供过于求风险加大.PDFVIP

行 业 研 行业策略报告 究 电子元器件 资本支出大幅扩张，供过于求风险加大 —— 费城半导体指数成分股2011 年 1 季度总结 中性 （维持） 2011 年 6 月 14 日 行 业 策 重点公司 投资要点 重点公司 11E 12E 评级 费城半导体指数简介：21 支成分股。从 08 年以来费城半导体指数与道 略 士兰微 0.73 0.92 推荐 琼斯指数走势来看，费城半导体指数先行于道琼斯指数，研究费城半导 研 华天科技 0.44 0.63 推荐 体指数，对认识全球半导体行业、甚至全球经济有重要参考意义。 究 报 1 季度费城半导体指数成分股数据偏强：营收（剔除Marvell ）376 亿美 告 元，同比增长 20.4% ，环比增长2.2% ，1 季度传统淡季，且在 4 季度高 基数的基础上环比正增长，实属罕见。毛利率 50% ，同比下滑2 个百分 点，环比下滑 1 个百分点。10 年 Q1-Q3 保持在高位，至 4 季度开始有 所下滑，但仍然维持在比金融危机之前更高的水平。库存 163 亿美元， 同比增长 33.6% ，库存周转天数 80 天，比去年同期增加了 6 天。库存 及库存周转天数上升到较高水平，但仍在可控范围内。原材料库存 26 亿美元，同比增 36.8% ，在建产品库存67 亿美元，同比增 24.1% ，成品 相关报告 库存 48 亿美元，同比增 50%。成品库存上升幅度远高于原材料库存的 半导体：《4 月BB 值继续上升， NAND Flash 首季营收靓丽 — 上升，存在去库存压力。固定资产 557 亿美元，同比增长 21.6% 。2007 —半导体行业 2011 年 5 月月 至 2009 年基本没有大幅扩产，自2010 年开始，固定资产重回上升通道， 报》2011-5-22 尤其今年 1 季度，同比增速大幅提升。资本支出 69 亿美元，同比大幅 电子元器件：《行业快速扩张， 增长 128.3%，与固定资产增长相呼应。一方面是扩产，另一方面国际 面临库存和成本压力——电 子行业 1 季度总结》2011-5-6 大厂争先向高制程迈进。投资现金流大幅增长，主要系 Intel 大幅增加 投资现金流所致。 行业投资策略：1 季度费城半导体成分股各项指标均处于高位。09 年行 分析师 刘亮 业复苏之后，毛利率、ROE 均创新高，表现出比金融危机之前更强的 021-3856 5917 盈利能力。我们分析一方面是行业在金融危机中经历了洗牌，国际大厂 liuliang@ SAC:S0190209030141 优势地位加强，另一方面行业复苏之后产能利用率明显提高，行业景气 度提升，这在 2010 年表现得尤为明显。而 2010 年 Q4 以来，盈利能力 联系人： 秦媛媛 有所下滑，这是否意味着行业向上的动力开始减弱？库存水平和库存周