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经济转型期我国上市公司产业转型动因的研究 　　[摘 要] 为深入研究影响企业产业转型绩效的关键因素,首先需要揭示企业产业转型动因。为此,本文以2000-2006年为研究区间,选取沪深两市726家公司为研究样本,从主观动机和客观条件两个方面,对我国上市公司产业转型动因进行实证检验。数据研究结果表明:我国上市公司的产业转型与公司经营风险、经营业绩、实物资产、无形资产、股权结构、公司规模及所属行业的整体绩效等因素显著相关。 　　[关键词] 上市公司;产业转型;决定因素;实证研究 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2010 . 11 . 035 　　[中图分类号]F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1673 - 0194(2010)11- 0093 - 05 　　 　　在我国经济转型和产业结构调整日益深入的现实背景下,诸多企业试图通过产业转型培育新的利润增长点,推动企业持续成长与发展。据证监会上市公司数据库、CCER等经济金融研究数据库统计,仅1996-2006年期间我国境内上市公司中已完成和正在进行产业转型的企业已超过62%。然而,产业转型是一个充满风险和挑战的过程,产业的兴衰更替无数次淘汰了未能成功转型的企业,甚至是行业的领导者。在我国上市公司产业转型现象十分普遍而组织绩效却不甚理想的现实背景下,许多学者基于理论分析和个案研究,指出了影响企业转型绩效的主要因素。然而,如果不考虑企业主营业务调整的初始动机,业务调整对组织绩效的影响难以得到很好的理解[1],因此,有必要对我国上市公司的产业转型动因进行深入研究。 　　 　　一、理论与假设 　　 　　(一) 公司产业转型的主观动机 　　1. 代理理论和公司风险假说 　　在代理理论中,委托代理双方(股东和管理者)都被假定会最大化自己的利益,当两者的利益相冲突时,公司的实际控制者(管理者)就有可能为了自己的利益牺牲公司股东的利益。Amihud认为公司股东并不需要通过业务结构调整来减少投资风险,因为股东能通过证券投资组合达到所能承担的风险水平[2]。然而,管理者不能在资本市场上分散他们的职业风险,因而管理者就有动机进行产业转型,追逐证券市场炒作热点,通过提高公司业绩来提高自身声誉。这种情况在中国较为普遍,由于中国的上市公司大多为国有控股公司,其管理者通常由政府行政任命,这样他们经营企业的目的就可能不是追求股东利益最大化,而是使企业在自己的经营期间平稳过渡,为以后的政治生涯打基础,这样他们就有可能通过公司业务结构调整推动企业持续成长,减少自己的职业风险。因为这种代理行为通常发生在经营风险较高的公司[2],因此,本文提出如下研究假设: 　　H1:我国上市公司的产业转型与公司高管在公司中的利益呈正相关关系。 　　H2:我国上市公司的产业转型与公司的经营风险呈正相关关系。 　　2. 公司资源基础理论与公司可利用资源假说 　　资源理论认为公司间的资源是异质的,长期存在的异质性资源为公司赢得了持续竞争优势,形成行业内公司之间的利润差异。资源转移要么成本太高,要么根本不可能。不同类型的资源,由于其不同的稀缺性和流动性,决定了企业适合进入的新的产品市场。Teece认为企业的可利用资源主要有实物资产资源、无形资产资源和财务资源等3类。实物资产资源主要是指企业的厂房和机器设备等,这些资源一般只能用于特定的生产和服务,很难转移出去。无形资源主要是指知识技能、企业的“惯例”和“技术诀窍”等方面的资源,这些资源一旦离开了原有的产业,价值就可能大大降低,因而这些资源一般也只能用于特定的行业[3]。财务资源包括内部资金和外部资金两种,内部资金丰富的公司倾向于通过产业转型,进入新兴的或获利性较高的行业,迅速形成新的利润增长点;外部资金主要来源于公司的配股和增发新股,为了为今后的进一步融资奠定基础,容易获得外部资金的公司更加重视公司业绩,倾向于维持在该产业,强化主营业务竞争优势。因此,本文提出如下研究假设: 　　H3:我国上市公司的产业转型与公司的实物资产、无形资产和外部资金等资源禀赋呈负相关关系,与公司内部资金禀赋呈正相关关系。 　　3. 前景理论与公司绩效假说 　　前景理论认为,处于有利条件下的个体偏向于风险厌恶型,而不利条件下的个体则更倾向于风险喜好型[4]。高盈利公司的高层管理者由于处在好的环境下比盈利低或亏损的公司厌恶风险。在前景理论中,所有的决策都是在不确定情形下做出,为了使得预测未来的结果更准确,决策者就必须掌握足够的知识和技能。对转型企业的管理者而言,需要拥有更多的关于产品、市场、技术以及行业运作的经验和知识,按照前景理论可以认为企业实施产业转型,将面临大量的不确定性和经营风险[5],因而高盈利公司比低盈利公