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第五章 资产组合平衡模型 Portfolio Balance Model (PBM) 4. 公开市场操作的效应 前面三种情况都是资产市场财富总量变化时所产生的均衡汇率和变动情况。公开市场操作不改变财富的总量只改变财富的结构。 ⑴ 政府购买国内债券增加货币供给 S i S’ S M i’ A A’ 0 M’ BB’ BB FF i 政府用国内货币购买国内债券→货币供给↑ ，i↓→MM线向左移动至MM’。另一方面，政府购买国内债券→国内债券价格↑，i↓→本国债券市场出现超额需求→BB线向左移动至BB’。因为财富总量不变，所以FF线的位置不变，新的均衡点仍在FF线上。 最终结果：短期均衡利率下降，本币贬值。 外国债券市场上的这种公开市场操作称为外汇市场非冲销干预（non-sterilized foreign exchange intervention）：央行在增减外国资产的持有量时，本币供给发生了变化。 ⑵ 政府购买国外债券增加货币供给 Expansionary FXO 的效应： S S’ S S 0 MM MM’ FF’ FF A A’ BB i’ i 政府用国内货币购买国外债券→货币供给↑ ，i↓→MM线向左移动至MM’。另一方面，国外债券市场出现超额需求→S↑, FF线向右移动至FF’。因为财富总量