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中小企业私募债券增信的措施及其选择 　　增信是对金融产品的原始信用进行辨析、分离、重组和提升的过程。中小企业私募债券增信措施主要是通过各种增信手段和措施来降低债券违约概率或减少违约损失率，从而降低债券持有人承担的违约风险和损失，提高债券信用等级，以吸引市场投资者，降低债券融资成本。6月8日，国内第一单中小企业私募债券——“12苏镀膜债”诞生，作为该项目的负责人，笔者直接参与了该项目的前期方案设计、尽职调查、增信措施落实等诸多事项，深刻体会到中小企业私募债券项目在增信措施选择上的困惑和困难。 　　已发中小企业私募债券增信措施分析 　　截至2012年10月底，沪深交易所已累计接受126家中小企业私募债券发行备案。除极个别情况外，绝大部分项目都提供了增信措施，增信方式主要包括第三方保证（大型企业、专业担保公司以及个人无限连带责任担保）、抵押（土地、房产抵押）、质押（上市公司股权、应收账款质押）、债转股条款设计等诸多形式，有单独使用，也有结合使用，如自有资产抵押增信与第三方担保增信结合使用，含权条款与第三方保证担保结合运用等。从债券投资市场反响来看，优质资产抵（质）押、资信评级良好的第三方担保作为增信措施，是目前机构投资者，包括券商自营、资管产品以及基金专户最为认可的增信方式。 　　实务操作中私募债券的增信困境 　　截至10月底，笔者已接触逾百家拟发行私募债券的中小企业。众多中小企业发