成本端短期承压酵母深加工产品增速亮眼.PDF

上 证券研究报告：上市公司点评报告 市 公 司 安琪酵母（600298） 成本端短期承压 酵母深加工产品增速亮眼 2018 年10 月26 日 投资评级：买入 （维持）  安琪酵母2018 年三季报净利同增10.17% 安琪酵母(600298)25 日公布了2018 年三季报，报告期内，公司实现营业收入 日期 2018/10/25 48.99亿元，同比增长17.12%；归属于母公司净利润6.74亿元，同比增长10.17%； 当前股价（元） 27.68 每股收益 0.82 元；加权平均净资产收益率 16.93%。第三季度，公司实现营业 收入 15.72 亿元，同比增长 23.50%；归属于母公司股东净利润1.71 亿元，同 上 52 周最高/最低（元） 38.90/24.86 市 比下降10.72%。 公 市盈率 24.61 司 市净率 5.74  成本端短期承压 酵母深加工产品逐渐成为业绩快速增长点 点 评 总市值（百万元） 22,810.56 公司三季度收入保持快速增长，国内部分增长接近 20%，人民币贬值令出口收 报 总股本（百万股） 824.08 告 入有所恢复，YE 增速不足 10%。但国内多起非洲猪疫情令公司动物营养板块增 流通股本（百万股） 824.08 速达到30%以上，保健品持续保持快速增长，报告期内增速高达40%。整体收入 50.0000 端情况良好，但成本端也存在一定的上升压力。安琪伊犁受当地城市污水处理 40.0000 厂扩建等影响产量下降，三季度产能利用率下降至 70%，叠加安琪赤峰三季度 30.0000 20.0000 处于搬迁改造期，期间成本上升。伊犁工厂整体生产成本低，毛利率在安琪子 10.0000 公司中居前，伊犁工厂因为环保限产影响产能，其他工厂产能替代拉高整体成 0.0000 开 -10.0000 本。费用端方面，公司加大广告宣传以及运输费用上涨，报告期内公司销售费 源 -20.0000 用增长较快，尤其是三季度销售费用增幅达到32.06%。成本和费用上升压榨三 证 -30.0000 券 季度利润空间。毛利率下降0.91pct 至35.70%，整体期间费用率下降3.55pct 证 至16.10%，净利率下降1.15pct 至14.30%。10 月份公司对部分产品小幅提价， 券 安琪酵母 沪深300 赤峰工厂10 月也已完成搬迁改造，四季度公司成本端有望得到改善，毛利空间 研 究 或将看到打开空间。公司保健品、营养制剂等酵母深加工产品正在逐渐成为公 报 司业绩增长的重要贡献点，未来酵母深加工产品的快速发展以及海外高效率工 告 厂的稳定布局有望提升公司盈利水平。 分析师：张月彗 SAC 执业证书编号：  投资策略 S0790514100001 公司作为国内酵母龙头企业，在全球市场的占有率排名第三。国内市场方面，