建信纯债债券基金-精品·公开课件.ppt

谢谢！ 未来资金面分析——外汇占款 8月外汇占款减少174亿元，扣除顺差和FDI后，估算“热钱”流出2393亿元左右，连续五个月流出； 长期看，在经济没有找到新的增长引擎资产回报下降的背景下，人民币存在贬值预期下，央行有必要通过降准对冲外汇占款的减少 未来资金面预测——超出率 6月末银行超储率在2.1%，预计未来几个月银行超储率总体维持在1.5%以上的水平，短期内银行体系资金面将维持稳定。 银行超储率的预测 未来资金面预测 有关资金面的测算(无降准、滚动逆回购) 有关资金面的测算(无降准、无滚动逆回购) 　 公开市场操作 新增外汇占款 新增财政存款 现金增加 存款准备金变动 折算后新增贷款 新增资金 累计资金 5月 -440 234.31 2652 -1160 -4332 1924 710 12001 6月 2940 490.85 -2360 245 0 2266 3280 15282 7月 840 -38.2 4274 421 0 1324 -5217 10064 8月 3440 -174.34 406 530 0 1725 605 10669 9月E 4060 200 -2423 1724 0 1481 3478 14147 10月E 390 200 3453 -574 0 711 -3000 11146 11月E 1020 200 -1010 897 0 1198 134 11281 12月E 1180 200 -11117 3881 0 1272 7345 18626 　 公开市场操作 新增外汇占款 新增财政存款 现金增加 存款准备金变动 折算后新增贷款 新增资金 累计资金 5月 -440 234.31 2652 -1160 -4332 1924 710 12001 6月 2940 490.85 -2360 245 0 2266 3280 15282 7月 840 -38.2 4274 421 0 1324 -5217 10064 8月E 3440 -174.34 406 530 0 1725 605 10669 9月E 4060 200 -2423 1724 0 1481 3478 14147 10月E -6110 200 3453 -574 0 711 -9500 4646 11月E 1020 200 -1010 897 0 1198 134 4781 12月E 1180 200 -11117 3881 0 1272 7345 12126 未来资金面预测 资金面过分宽松的年代已经过去，长期看大趋势应该是收紧流动性。 从05年以来的数据统计，目前银行间累计资金在1万亿左右水平。预计年内资金面维持平衡，资金面状况好于前几月，短期看资金面不会成为掣肘。 今年7月份是下半年以来当月资金流出最多的月份，之前预期的7月份降准由逆回购代替。 未来将有约近6500亿元的逆回购到期。继续滚动操作的可能性大。 外汇占款未来将长期维持低位甚至出现负值，逆回购不能代替降准，未来降准预期仍很大。 经济下行的大背景下，维持相对宽松的货币政策将是央行调控的基本方向，资金面虽难以极度宽松但也不会很紧，对债市有利。 宏观与政策 市场回顾 资金面分析 息差分析 投资策略 息差分析——信用息差 政策债以及信用债（特别是中低等级信用债）仍有明显的息差优势，信用债的绝对收益目前已经接近一季度。 中票品种中5、7年中票优势明显；企业债中，以城投为代表的2类曲线都具有优势，其中AA(2)品种基本处于历史的接近80%分位。 1年期短融各级别信用息差均在历史80%分位水平。 息差分析——信用息差 * 建信纯债债券基金简介 A类份额530021，C类份额531021 2012年10月 产品概要 基金名称 建信纯债债券型证券投资基金 基金代码 A类份额530021，C类份额531021 投资范围 债券资产比例——不低于资产净值的80%； 现金和一年期以内政府债券比例——不低于资产净值的5%； 不直接在二级市场买入股票、权证等权益类资产； 不参与一级市场新股申购和新股增发； 不参与可转债投资（分离交易可转债除外）。 投资理念 在专业分工的基础上，综合发挥团队投资研究优势，基于利率和信用的专业化分析，充分挖掘债券市场的投资机会，优化组合管理，创造超额收益。 管理费率 0.6%/年 托管费率 0.2%/年 权益投资渠道不畅，债券市场迎合避险需求 大环境——全球经济持续疲软，国内通胀不断抬升 中小企业经营形势恶化，盈利空间不足； 房地产市场“史上最严调控”，投资渠道几近封闭