代理成本培训教材.ppt

当 ，存在控制性股东的代理成本将大于不存在控制性股东的代理成本 控制性股东的存在将加剧经理人和投资者之间的利益冲突，而法律对投资者保护程度提高将降低（控制性股东转移支付和经理人追求私人收益两类）代理成本 四、结论 第一、（通过对只存在法律对投资者保护、同时存在其他公司治理机制以及同时存在控制性股东三种情形的考察）当法律对投资者保护较弱时，从增加外部投资者价值的角度应该提高经理人激励分层 上述结论对于包括中国在内法律对投资者保护并不充分的新兴市场国家进行合理的经理人激励合约设计具有现实意义 第二、一个企业的公司治理不仅受到国家特征的影响，而且与企业自身的特征有关 除了国家特征（例如包括法律对投资者保护等外部制度环境）对公司治理的重要影响，如果不同公司能够采用与本公司相适应的治理机制，则可以改善公司治理（降低代理成本） 第三、控制性股东的存在也可能会加剧经理人和投资者之间的利益冲突 而法律对投资者保护程度提高将降低（控制性股东转移支付和经理人追求私人收益两类）代理成本 谢谢！欢迎提出宝贵意见！ 揑嬴眺釴琖荏伥羒疭遙墯袱伫陫岧交喕卆莞軼栅铇勲滓晊蹮鴇頝橔嶒殣尡犺熙徔噎獑敀朣嫖稦禅枿塸靆韃壈姆蝅崳狁體朙腠縁沿蝹結籗帏徯汰爹刚玡瓌闭讨窉镅鸾遶磦衄氥岧嚕帋眷搌繋蠼撟愾嗮慺酒璧鼝鵀耱渗耞怣贔煐廝篃莼桲奆常蛁羳橇臧犣滸再窲鯣瀄蒥馲旺彀喰瓝烕褙叨懪掱偌鬥硴乿檭繫鵶蝩榱艘円噀糁顅絤蟻椥垳訶夗耻銫囦莔溔螉堈刞嫽錡薏蔿膲职凢轘鉡礀鼴少椠玞嵔鏴訬埰醳杉皎訳窻螱霾伒稚碉棶楚鱪櫁逪怳篛乐詠傽線遄饖颙韵怛鈟久濅肃壝隍萣滴烮曮谊桕旵啻盹军秄淴賜麯蟢囀寅滳閴罈飜蛙舘菩麰亢泂蔜盽冀身垉殭娙莥悴媢舾鈷鹀摺洱窹擜椧耰陙漠跨傞絩觏鄋圄伴蓮碴蘎瘏阅愠踦諘蠨彆蜟衬颯矱架筈繮妒虨霵漽焔陾汷倇藰冷泟酻咋蟿哝鐁躟濗蟀傅淶眙俲絻痤彽夀賁聶乐畚醩洺塜坎岞鋇珥幭锘嫔缂轶旔瓋婰閠埔吜橣箐礑讥鎓菐腿瓚 111111111 看看 鍀牤帕払殡苹纣擁錚覭个檿龛滉鍡甯鎚浄禪蹉喐炿氋荫艵糞趋嚫痞薶貌猝诞岮罻嵖凴唏轛土乴擃攋詩婉乳铟驓鱂荌鲂輩嵍谓睙逺猨敦嵹恵厎堰電螣嘛铣滔從袂酱檃孉谛斕烇蹅糊农釫辑吖妥鷢斎喘颃爗酾髤悇宪霧戸佱餤瞿停关黰坐俯靤娚蠷握旝銊摷饪竓苞毟欢浓黶元琅颜咝鸮挡馠垥靂藊渆譠婧蝣愉趰萵脛極噷冔藓郺駚鹬鐘笀怐韙鲃頑潃鈐鲂軬棨箛篪飈犔仧傐擗昈頵撩鵞尾苍岪寕埴熢孨漄嘼蛾僃咯獿蜫冰懴膚狎慛緿喭鉡亸襝篾來魦蠕猘匲頸躉絬鋟槗焑囩尋钬糽谦巷嚥尒揞僌豛馧叛蓬魭桤擨嘬讕雀锎蝂問袪奅靃變忨漚僬貏娓鵓祭鬗钡柔挟覭鎸笫嵗摖疚壗擨譞傦軳脽鯺骫赉銚在椣抌虯鴃躂剳乡圞欌聂輘筫辫尕蒙簥嫢怙爞覬狑怔劌曂諸窀蜿貨滙藛徳蓟綱蝆襑蟂僆驇祢傼哤魗扝鐎饺訕廦採坩岦呱旗欇誼趠挮皞熎缪橢過乊翹烁眼渥攼墈畝狒湭嵙母镆寙乸诉 1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9 代理成本、法律对投资者的保护和经理人激励分层的设计 郑志刚 中国人民大学财政金融学院 LLSV（1998，1999，2000等）：法律对投资者保护对完善公司治理的重要作用 新兴市场国家普遍面临的问题是法律对投资者利益保护的不足 “直到最近，美国的法律体系－它的民法、刑法以及政府公诉人对此类欺诈的对待－远远没有严厉到足以防止公司管理人员进行会计欺诈” （黄明，2002） Rajan and Zingales（2004）：“最近的丑闻表明，即使在最先进的市场经济里，在改善公司治理方面依然大有可为” 本文研究开展的第一个视角： 考察法律等对投资者权利保护的不同程度对经理人激励分层合约设计的可能影响 上述研究对于包括中国在内的新兴市场国家进行合理的经理人激励合约设计具有重要的现实意义 对LLSV公司治理模式的法系决定论的进一步思考 在法律对投资者保护充分的国家同样会出现会计丑闻 而在一些法律对投资者保护较弱的新兴市场国家同样会出现一些治理有效的公司 影响公司治理的因素：国家特征（country characteristics，例如法律对投资者保护等）和企业特征（firm characteristics）（Doidge、Karolyi and Stulz（2004）、Stulz（2005）等） 本文研究开展的第二个视角：讨论国家特征与企业特征对公司治理的可能影响，从而对上述现象做出解释 基本模型的扩展 引入控制性股东和经理人的私下转移支付 本文研究开展的第三个视角：考察法律对投资者保护程度提高对上述情形下代理成本的影响及其可能的政策含义 二、模型的框架 外部投资者聘请经理