投资者情绪对股价崩盘风险的影响研究.docVIP

投资者情绪对股价崩盘风险的影响研究 实证分析Y投资者情绪对股价崩盘风险的影响。研究发现： 无论是市场层面还是公司层面，投资者情绪及其波动性的增加会显著 加剧股价的崩盘风险；进一步，投资者情绪通过影响股价同步性，进 而对股价崩盘风险产生影响，主要表现为市场层面投资者情绪会显著 增加股价同步性，而公司层面投资者情绪的影响并不明显；区分投资 者类型后发现，在一定情绪环境下，机构投资者交易行为对股价崩盘 风险影响更大。 和著作权归原 所有， 关键词：投资者情绪；股价崩盘风险；股价同步性；机构投资者 DOI： 10. 13956/j. ss. 1001-8409. 2017.07.21 F8325 A 1001-8409 (2017) 07-0098-05 A Study of Investor Sentiment Impact on the Stock Price Crash Risk LI Haoyang， CHENG Xiaoke, ZHENG Lidong (School of Economic Management , Beijing Jiaotong University, Beijing 100044) Abstract: This paper analyzes the effect of investor sentiment on stock price crash risk. It finds that： investor sentiment exerts positive impact on stock price crash risk in markets and firms level. Further, the investor sentiment may have impact on stock price synchronicity and then gives rise to higher stock price crash risk. In detail, the market level investor sentiment exerts greater effect on stock price synchronicity. After classifying the type of investors， it finds that institutional investor may have greater positive impact on stock price crash risk with a sentiment conditions. Key words： investor sentiment； stock price crash risk； stock price synchronicity； institutional investor 虽然我国股权资本市场在近年来发展迅猛，但其以个人投资者为 交易主体的特征并未发生明显改变，2014年末伊始的新一轮牛市行 情，使得“全民炒股”的热潮再度兴起，大量投资者通过杠杆资金进 行交易成为此轮牛市的典型特征。但巾杠杆资金助推的“疯牛”式上 涨行情积累了巨大的风险，而这种风险自2015年6刀政府宣布清理场 外 、打击杠杆资金后迅速释放，最终演变成为一场百年一遇的“股 灾”，而导致此次股灾的一个秉要原因便是投资者的非理性投资行为， 即投资者情绪在投资过程中扮演了重要的角色。具体而言，个人投资 者常常凭借主观感觉与市场流言进行交易，情绪的波动往往会超过理 性判断，并且随着市场行情变化表现出对市场预期的过度悲观与乐观。 在情绪高涨时，投资者对公司利好消息往往反应过度，而对利空消息 反应不足，情绪低迷时则恰好相反［1，2］。在市场行情较好之时，过 度追求股票价格的上涨而忽视股票的内在价值，尽管能在短期内获得 可观的收益，却使资产价格显著偏离其基本价值，加剧了价格风险， 而一旦股票市场价格向内在价值回归，会导致投资收益显著下滑，此 时非理性的悲观杀跌行为又会导致其竞相??售股票，进而加剧了股价 崩盘的风险。与此同时，我国机构投资者在交易过程中所表现出的“羊 群效应”更加放大了市场的波动［3, 4］。 由此，在当前背景下，对投资者情绪与股价崩盘风险进行系统研 究对我国金融市场稳定发展具有重要的理论与现实意义。但是，现有 文献对投资者情绪的研究主要集中于其对股票价格波动、投资支出、 盈余操纵等方面的影响［2, 5］，有关投资者情绪对股价崩盘风险影响 的研究鲜有涉及。基于此，本文拟采用2007至2014年问A股主板上 市公司样本，从公司层面投资者情绪与市场层面投资者情绪入手，对 该问题进行深入探究，以期为监管部门制定更为合理的政策提供