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试论商业银行如何的运用套期保值的方法防范利率风险 　　【摘要】随着利率市场化改革的不断深化，商业银行将面临利率市场风险，本文就如何运用套期保值原理防范利率风险作一些简单的论述。 　　【关键词】利率市场化 利率风险 风险管理 套期保值 　　我国利率管理体制改革的目标是：建立以中央银行利率为基础、以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。2013年7月20日，金融机构贷款利率管制全面放开，9月24日，市场利率定价自律机制成立，10月25日，贷款基础利率集中报价和发布机制正式运行。随着利率市场化改革的不断深化，包括存贷款利率全面放开的利率市场化己愈行愈近。商业银行应全面认识利率市场化带来的经营风险，并努力寻求控制风险的措施。本文就如何运用套期保值原理防范利率风险作一些简单的论述。 　　一、套期保值原理的内涵 　　所谓套期保值是指一个已存在风险暴露的实体力图通过持有一种或多种与原有风险头寸相反的套期保值工具来消除该风险，因此也叫对冲。有多头套期保值和空头套期保值。其基本原则为：当银行在现货市场上有多头头寸（如银行的浮动利率资产）时，如要防范利率下降带来的风险，可进行多头套期保值，即买进有关利率期货。当然，这也会丧失利率上升而带来的收益；同样，当银行在现货市场上有空头头寸（如银行的浮动利率负债资产）时，如要防范利率上升带来的风险，可进行空头套期保值，即卖出有关利率期货。当然，这也会丧失利率下降而带来的成本减少。 　　二、运用套期保值原理防范利率风险应注意的事项 　　（一）应该事先制定套期保值的目标 　　套期保值目标应根据银行业务的风险暴露情况来确定。保值目标一般有：达到一个越大越好、越小越差的财务结果；达到一个越小越好、越大越差的财务结果；达到一个有最低限的目标财务结果；达到一个有最高限的目标财务结果；维持现状。 　　（二）根据利率风险暴露情况和套期保值目标选择不同的衍生工具 　　几种利率风险防范衍生工具的特征比较见表1。 　　表1 　　*当期权被行使时适用。 　　（三）利用衍生工具防范利率风险应进行成本、风险分析 　　任何利率风险防范都是不免费的，都必须付出一定的成本。因此必须对利率风险防范的效果和付出的成本进行评价。同时，也应评价利率衍生工具本身的风险。 　　（四）利率风险防范的效果，只能依据套期保值的目标，以事前的观点来评价，而不能以事后的观点来评价 　　三、运用套期保值原理防范利率风险的方法 　　（一）用期货防范利率风险 　　利率期货是指在交易所内对未来某一时点的标准规模的利率期货合约的交易。利率期货合约是标的资产价格仅依赖于利率水平的期货合约。利用利率期货来防范利率的变动，既防范了利率的不利变动，也防范了利率的有利变动。此中的利率风险是广义的利率风险，因此应用利率期货来防范利率风险能实现“维持现状”的保值目标。 　　1.利用利率期货防范利率风险的原理。由以下分析可知，利率期货利用套期保值原理防范风险的关键在于建立对冲组合，当利率发生变化时，使对冲组合的净价值保持不变。 　　设n1、n2分别是对冲组合中风险暴露资产A1、期货合约A2的比例，V为组合的净价值，有V=n1×A1+n2×A2 　　当利率X发生变化时，使组合的价值V尽可能不变。即有 　　aV/ax=n1×aA1/ax+n2×aA2/ax=0 　　所以，利率期货套期保值效率的关键在于n1和n2的确定。设 　　HR=n2/n1 　　式中HR为利率期货套期保值比率 　　2.利率期货套期保值比率。利率期货按其对应标的资产的种类可分为货币利率期货和债券利率期货。两类利率期货套期保值比率的确定方法是不同的。 　　（1）短期货币利率期货套期保值比率的确定。 　　短期货币利率期货主要是三个月的利率期货，其标的资产为各种主要货币，包括美元、日元、英镑、欧元、瑞士法郎等。此外，还有芝加哥期货交易所的30天利率期货、芝加哥商品交易所的一个月伦敦同业拆放利率期货。利率期货合约都是标准化的，对期货的交易单位、交割月份、交割日期、最后交易日、最小变动价值等都有标准化的规定，另外，对合约的结算和保证金等也都有规定。绝大多数情况下，银行的利率风险暴露在数量、期限、到期日等方面与利率期货合约的标准不相符。这意味着银行的利率风险暴露和用于保值的特定的期货合约之间会在很多方面存在差异。见表2。 　　表2 　　确定套期保值比率的目的就是消除银行的利率风险暴露和特定的期货合约间的差异。因此，套期保值比率应根据以上六个方面的差异来确定。以下我们介绍一种套期保值比率计算公式： 　　HR=HRbasic×HRadvanced 　　其中：HR为最终的套期保值比率 　　HRbaxic为根据受险本金和风险暴露期进行调