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观 经 济 专题研究 2011 年11 月22 日 国际板的国际“经” 制 度 与 海外国际板市场发展对我国的八项启示 发 展 相关研究 主要结论： 《2011：多层次资本市场建设的关键 l 目前全球发行的股票中，约有7.4%来自境外，保守估计市值超过30 万亿美 年 2011 年证券市场制度年报》 元。跨境上市公司以跨境 IPO 为主要方式，另有少量为存托凭证。作为跨 2011 年1 月4 日 境发行的间接形式，跨境 ETF 近年来也发展迅猛，约占全球 ETF 总规模的 证 券 《国际板渐行渐近 2011 年 6 月股 一半。 研 究 市发展环境展望》 报 2011 年5 月30 日 l 跨境上市已有260 年发展历史，目前全球77%的交易所拥有跨境上市公司。 告 跨境发行不仅在欧美等发达国家占比较高，而且在墨西哥、秘鲁等新兴市 场也较为流行。回顾跨境发行近几十年来的历史，仿佛是一场资源争夺的 接力赛，每个阶段都由不同的国家充当国际板市场的主角。但无论是发达 国家还是新兴国家，经验都证实，证券市场的开放不是一蹴而就的。出于 自身国情不同，各国在证券市场开放和资本项目开放先后次序的选择上存 在差异。 l 美国、英国、德国、墨西哥、新加坡是目前跨境发行市场较为成熟的国家， 日本也曾经在泡沫经济时期创造了跨境发行的短暂繁荣。这些国家出于自 身的国情，在跨境上市类型、市场准入标准、上市监管方式以及地区和行 业选择上各不相同，既有成功的经验也有失败的教训。 证券分析师 l 我国证券市场具有新兴 转轨的特点，在上海推出国际板之前，借鉴境外 钱康宁 A0230511040071 qiankn@ 成熟资本市场的市场发展和相关监管经验非常有必要。只有营造良好的经 蒋健蓉 A02305110400 11 济金融环境、循序渐进地推进市场开放、适度监管、合理制定上市标准、 ji angjr@ 广泛挖掘上市资源、直接上市与间接上市并重、尽量降低上市成本、注重 提高投资者素质，才能确保国际板的稳妥推出。 联系人 钱康宁 (8621 l 国际经验表明，资本项目开放并不是证券市场开放的先决条件。对于我国 qiankn@ 目前外汇制度尚不允许人民币在资本项目下自由兑 的现状，可以通过红 筹企业优先、贸易伙伴国优先、产业布局优先、初期额度控制等过渡性制 度安排，有序地发展我国国际板市场。 地址：上海市南京东路99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易 报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。 公司在知晓 范围内履行披露义务。客户可通过compliance@ 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解 报告 结尾处的法律声明。 2011年11月