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跨国并购对公司绩效的影响的研究文献综述 　　摘要：跨国兼并的数额高速增长趋势呈长盛不衰之势，跨国合并的原因和国内合并的原因如出一辙：只要兼并方公司的管理层认为兼并有利于公司价值的增加或者设备可以得到更好地利用，兼并就很有可能发生。本文试图梳理先前国内外对跨国并购对公司绩效的研究，以期为打算进行跨国并购的中国公司提供参考。 　　关键词：跨国并购 影响因素 公司绩效 　　随着全球化的深度发展，跨国并购已经经历了六次浪潮，中国逐步放开对外开放，中国企业响应政府号召实行走出去战略，金融危机之后，出现了中国企业收购国外企业的浪潮，有些企业在并购之后取得了较好的收益，但是与此同时绝大多数中国企业收益并不是很理想，所以研究跨国并购对企业绩效的影响就成了理论界和实业界亟需解决的课题，如何克服文化差异和地理位置对跨国并购的不利影响，因势利导，对企业的生存发展至关重要。 　　一、跨国并购的理论解释及影响因素 　　（ 一 ）跨国并购的理论解释 不完全市场理论思想流派的支持者提出了跨国并购的三大理论基础：国际多元化理论，国际化理论和交换汇率理论，他们认为正是这三个动力驱使着企业进行跨国收购。这些理论解释了跨国公司是如何利用市场扭曲在跨国收购中来赢得垄断并且在股东创造最大化的价值的。对这三大理论的解释详细介绍如下：（1）国际多元化理论假设：国际多元化理论认为跨国公司在多个国家进行运营的动力是利用各个国家不完善的财务市场。（Hymer，1976；Kindleberger，1969）当财务市场没有超越国家边界很好的一体化时，证券的收益比率，在给定风险水平的条件下，在各个国家的财务市场是不同的。这就给了个人投资者通过管理自己的多国化投资组合来最大化自己受益的机会。但是与此同时，由于各个国家对个人投资者的限制和信息不对称，个人投资者并不能最好地多元化自己的投资组合，所以企业进行多元化要优于个人投资者进行跨国多元化投资组合。（2）国际化理论假设：根据国际化理论假设企业进行全球范围内运营的主要动力是国际化自己的无形资产。成为无形资产的原因是基于私有信息和很难进行有效地外部组织。（Morck Yeung，1991）但是这些无形资产的价值增强了企业的取决于其同时运营的市场的数量的市场直接比例。因此，跨国并购创造了内部收益，这样企业就可以更好地利用企业的资产和跨越边界进行收购。Magee（1981） 认为企业进行跨国并购的一个原因是为了促进公司内的信息传递因为在公司内的内部渠道信息传递的效率要高于在外部市场传递的效率。Dunning（1973）和Buckley以及Casson（1998）同样支持国际化理论并且支持拥有优质资源的企业去进行国际化运营以便去更好地利用这些资源。Morck 和 Yeung （1991）同样建议投资者不要视多国化为一个分散化的战略而是将企业进行多国化来更好地利用企业的无形资产。（3）交换汇率假设：交换汇率假说认为跨国收购的价值创造会受到汇率市场冲突的影响。根据这一假设，收购方在跨国收购活动中的收益和被收购公司所在国的货币价值呈负相关关系。之所以选择国家货币价值低的目标收购公司，是因为在外国收购方企业来时要相对便宜一些。被收购企业所在国家的货币价值越低，收购方公司的股东就越有可能获得更高的收益。 　　（ 二 ）跨国并购的影响因素 虽然事实上世界范围内大多数的合并活动涉及到不同的国家和地区，由于不同国家地区地理位置和文化等因素的差异，这些因素都会对跨国并购产生影响。国家边界很可能是和决定企业边界的冲突联系在一起的。当收购方公司的管理层认为合并有利于公司价值的增加，也就是说当两家公司合并创造的价值要高于两家公司单独运营创造的价值之和时，合并就有可能发生，产生范围经济和规模经济。公司价值的变化可能是很多原因导致的，如合同成本在公司内要比在公司间小得多，合并后创造了更高的生产效率，合并同时也可以创造更高的市场力量，合并也可以进一步减轻合并后的税务负担如果允许其中一家公司使用税盾的时候。最后，出于代理问题的考虑，代理问题同样也可以导致管理层做出价值减少的收购但是这样做可以增加管理层的个人收益。国家边界也是和影响合并的成本-收益的因素联系在一起的。每个国家都有其独特的传统和文化。国家间的距离同样也增加了合并的成本。在其他因素不变的情况下，文化和距离都减小了合并的可能性。另一个潜在的重要的影响跨国合并的因素是价值。由于不同国家之间的市场并没有形成完全的一体化，不同国家之家价值的差异可以促进合并。参与方对不同国家之家价值差异的暂时性和持久性认识影响了合并的行动。 　　二、企业跨国并购绩效分析方法与文献综述 　　（ 一 ）企业跨国并购绩效分析方法 （1）事件分析法。标准的事件分析法（Standard Event-Study Methodology