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铅精矿进口业务及套期保值的策略 　　【摘 要】我国是世界上最大的铅精炼和消费国，相当一部分原材料要靠进口来弥补。而有色金属的价格敏感度高，波动很大，国内期货市场没有铅品种进行对冲，只能在伦敦金属交易所(LME)进行套保，存在一定的操作难度，本文主要对介绍铅精矿进口业务的获利条件进行分析，同时对如何在LME进行套期保值提出策略。 　　【关键词】铅精矿；进口；LME；套期保值 　　中图分类号：F830.59 文献标识码：A 文章编号：1009-8283(2009)03-0188-02 　　 　　第一部分 铅精矿进口业务 　　 　　1 铅精矿进口现状与特征 　　自2005年以来中国精炼铅市场供求状况日趋紧张，铅精矿的供给缺口只能靠进口来弥补，作为世界上最大的铅精炼和消费国，对进口矿的依赖越来越大。 　　随着行业竞争日趋激烈以及有色金属价格的透明化，国内铅冶炼企业与能够长期稳定提供原来的供应商进行合作是提高竞争力的必要途径。我国铅精矿的进口主要有以下几个特点：只有少数企业从国外市场大量进口铅精矿。包括中国五矿外、河南豫光、豫北、株冶、韶冶、水口山等。绝大部分进口铅精矿都是通过中间商完成的。目前外商在中国从事铅精矿出口贸易的机构主要有嘉能可、荷兰托克、马克瑞士等。 　　 　　2 进口铅精矿的价格构成 　　影响铅精矿进口定价的主要因素有：精铅价格、铅精矿进口数量、加工费及回收率，装运期、到货期与报价期、付款方式等。一般国际上采用的是CIF条件下的固定费用(回收率)定价方式。 　　(1)铅精矿中铅的价格 　　每干吨铅精矿中铅的价格(美元)=品位*每金吨铅价*回收率-加工费*k 　　(其中：k是加工费权变系数) 　　(2)铅精矿中银的价格 　　每干吨铅精矿中银的价格(美元)=：回收率*每干吨银的含量*(银的价格-精炼费) 　　(3)铅精矿中金的价格 　　每干吨铅精矿中金的价格(美元)=：回收率*每干吨金的含量*(金的价格-精炼费) 　　(4)铅精矿的进口付汇成本 　　由于进口铅精矿以美元计价与结算，所以进口商得借入美元来进行支付，所以产生了美元利息。 　　铅精矿的进口付汇成本(美元)=(每干吨铅精矿中铅的价格+每干吨铅精矿中银的价格+每干吨铅精矿中金的价格)*r 　　(其中：r为美元远期利率) 　　(5)海关增值税 　　海关增值税=(每干吨铅精矿中铅的价格+每干吨铅精矿中银的价格)*13%*e 　　(海关增值税税率为13%，其中金免税) 　　(6)到岸商检质检等杂费 　　上述6个项目加总的结果可看做进口铅精矿的总成本。 　　 　　3 金属铅国内与国际价格比较 　　 　　图1 2008年1月至1月国内精铅价格与伦敦精铅价格走势 　　从上图可以看出，国内金属铅的价格与伦敦金属铅的价格保持极高的相关性，这一点非常重要，高度相关的价格走势保证进口铅精矿与当期精铅销售价格之间可以保证一定的盈利空间。 　　 　　图2 2008年1月到10月国内精铅价格与国外精铅价格比值 　　比值是对相同产品进出口业务进行横向比较的重要考察对象，通过对精铅国内与国际价格比值分析，可以直观的看出不同时期国内价格与国家价格的相对高低水平。由上图可以看出今年1月到10月，国内外比价表现为逐月攀升与高位震荡的走势，表明国内价格叫国际价格而言更为坚挺，也相对于更加有利于进口。 　　 　　4 进口铅精矿的优势 　　4.1 进口铅精矿金属铅成本与国内精铅差价分析 　　铅精矿价格与加工费是精铅价格的最主要的两个部分，在精铅价格一定的情况下，两者又是此消彼长的关系，那么对于进口铅精矿金属铅成本与国内精铅差价分析可以用来评估加工费的盈利空间。 　　4.2 铅精矿价格与精铅价格比值分析 　　基于上述假定精铅价格由铅精矿价格与加工费两大部分构成，那么铅精矿价格与精铅价格比值就可以衡量铅冶炼加工费所占比例，比例越低则越有利可图。 　　 　　第二部分 套期保值策略 　　 　　由于国内上海期货交易所没有铅的交易品种，所以对于铅的保值只有将保值头寸开在伦敦金属交易所。 　　套期保值的基本做法就是在期货上买进或卖出与现货市场上品种相同或相似，方向相反的一定数量的商品期货合约，并随着现货的交易进行对冲平仓，以抵消现货市场价格变动带来的价格风险。所以说套期保值的本质在于控制成本和保护利润。 　　 　　1 空头保值 　　在铅精矿已经点价，成本确定的情况下，根据市场状况，在LME上持有一定数量的空头部位进行保值，以锁定风险。再根据成品销售状况进行平仓。这也是生产企业最常用的对成品保值的策略。 　　 　　2 多头保值 　　在对铅精矿未点价的情况下，而成品已经在市场上销售，可将已经销售的部分在LME上保持多头部