公司治理披露的信息跟量.pdf

Sep.2005,Vol.1,No.4(Monthly) 现代会计与审计 Journal of Modern Accounting and Auditing,ISSN1548-6583,USA 公司治理披露的信息含量* —— 基于股权结构和董事会特征的实证研究 ** *** 中山大学管理学院 石水平 暨南大学会计系 石本仁 摘 要：我国上市公司财务报告公告日中披露的公司治理信息是否具有信息含量？这是一个需要证实 的问题。本文运用累计超额收益和多元回归分析模型，从股权结构、董事会特征与累计超额收益关系方面 对沪、深股市 1999－2002 年中的 208 家上市公司进行了实证分析。初步得出结论：研究样本与控制样本 累计超额收益在公告日有显著差异，表明公司治理披露具有信息含量。但在股权结构、董事会特征对累计 超额收益影响方面，发现股权结构比董事会特征更具有信息含量。从年度检验结果来看，1999－2001 年公 司治理披露的信息含量不显著，但2002 年明显提高。此外，在2002 年特别引入独立董事变量，但没有通 过统计检验，且与我们的假设相反，进一步说明独立董事在公司治理中还没有起到其应有的作用。 关键词：公司治理披露；信息含量；股权结构；董事会特征 一、研究背景 公司治理 （Corporate Governance）源于现代企业所有权与经营权的分离，是一种据以对工商业公司进 行管理和控制的体系。公司治理明确规定了公司的各个参与者的责任和权利分布，诸如董事会、经理层、 股东和其他利益相关者，并清楚地说明了决策公司事务时所遵循的规则和程序 （OECD，1999）。公司治理 的目标在于通过权利的相互制衡，提高公司决策的科学性。规范的信息披露不仅能够真实、客观地体现公 司治理目标，而且影响投资者的价值判断。因此，对治理信息的获取、处理、使用、发布是有效公司治理 的关键。上市公司在公司治理方面究竟应该披露哪些信息呢？这可以从两个方面来看，一是根据现有规定 需要进行披露的信息；二是从保护投资者的合法权益的角度来看，上市公司应该披露的治理信息。对于前 者，信息披露的程度将主要取决于规定本身的完备性和合理性以及上市公司所采取的相应对策的能力和看 待治理信息披露的态度。对于后者，从长期来看，上市公司治理信息披露的充分程度将会影响投资者对公 司价值的判断，也就是说，治理信息的披露程度应能使投资者建立起信心，相信公司的治理机制确实是有 效合理的。 1998 年 12 月 10 日，中国证监会发布的 《公开发行股票公司信息披露的内容与格式准则第二号年度 报告的内容与格式 》规定必须披露以下信息：“现任董事的姓名、性别、年龄、任期、年度报酬情况……”； “现任公司高级管理人员的姓名、性别、年龄、任期、主要经历、年度报酬情况……”。2002 年 1 月，中 国证监会发布了 《上市公司治理准则》的通知，督促上市公司主动向投资者披露公司治理的具体信息，并 要求从 2001 年开始，上市公司必须在年报中披露公司治理信息。至此，公司治理信息披露完善与否似乎 * 本文是国家自然科学基金项目 《不确定性会计的理论与方法研究》（No）的阶段性研究成果。 ** 石水平 （1977-），男，湖北仙桃人，中山大学管理学院博士生，主要从事会计理论与公司治理的相关研究，在 《当代财 经》、 《财会通讯》、 《财会月刊》等杂志发表论文数篇。通讯地址：广州市新港西路135号中山大学园东区119栋121室， 邮编：510275 ；电话：020-mail: sbcgxg@163.com. *** 石本仁 （1964-），男，湖北荆州人，博士，暨南大学会计系教授、博士生导师，主要从事公司治理与会计理论的相关研 究；通讯地址：广州石牌暨南大学会计系，邮编：510632 ；电话：020；E-mail: tshibr@. 31 公司治理披露的信息含量——基于股权结构和董事会特征的实证研究 已成了公司好坏的标志之一。那么，公司治理信息在上市公司财务报告中披露以来，是否在一定程度上影