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上市公司财务舞弊特征实证剖析 　　[提要] 本文以我国近几年涉及财务舞弊的公司，主要为虚增利润的公司为样本，针对反映不同营运能力的虚增利润的财务舞弊公司的各项财务指标进行分析，总结舞弊公司特有的一些识别指标，为公司的投资者、债权人、顾客及雇员提供一个好的识别舞弊公司的工具。 　　关键词：上市公司；财务舞弊；特征 　　本文为浙江省教育厅2015年访问工程师项目：“哈佛分析框架在灵康药业的实践及应用”阶段性成果 　　中图分类号：F23 文献标识码：A 　　收录日期：2017年3月17日 　　引言 　　我国证券市场从建立开始至今，上市公司的财务报告舞弊一直没有间断过。当然，财务报告舞弊问题不仅仅存在于我国新兴的资本市场，也存在于国外较为成熟的资本市场。根据《商业周刊》报道，20世纪90年代末期以来，美国公司财务丑闻的范围和规模超过了大萧条以来的任何时期，从1995年到2001年，公司纠正财务报告的案例从每年的50例增长到每年的150例。2001年12月，美国能源交易巨头安然公司轰然倒地，进而牵出美国近几年最大的财务报告舞弊丑闻。 　　基于资本市场存在的舞弊情况，很多学者提出相应的对策。涉及公司治理结构的完善、投资者素质的提升、中介机构的职业素质和职业能力的提高、会计准则和审计准则的完善、相关的法律制度的完善和发展等方面。与此同时，研究舞弊公司的特征，力求通过分析财务报告能够发现一些征兆，尽最大可能减少投资者的损失也是十分必要的。本文是在借鉴和吸收上述国内和国外文献的研究方法和研究思路的基础上，结合中国资本市场的实际而形成的。 　　一、实证设计 　　（一）样本的选择 　　1、样本的选择标准。（1）由于我们无法获得公司上市前完整的财务报告，这将影响到我们对一些重要财务数据（如经营活动产生的现金净流量）的分析，因此我们剔除了上市前舞弊的公司，只选择了上市后（包括上市当年）舞弊的公司；（2）由于上市公司的中期报告与年度报告不具有可比性，因此我们剔除了中期报告舞弊的上市公司，只选择年度报告舞弊的上市公司；（3）财务报告舞弊包括对净利润的操纵和对资产负债表的操纵，我们这里研究的只是利润操纵行为，仅对资产和负债进行操纵而不涉及净利润的舞弊行为不在本文实证部分的研究范围内。 　　根据以上标准，我们选取了40家2005～2013年被通报的舞弊公司组成了舞弊样本，为了在我们后面的研究中，控制外部环境和行业因素的影响，我们在选择舞弊样本的同时，还为每个舞弊公司选择了一个非舞弊公司，组成控制样本。控制样本的选取采用以下步骤：（1）确定每个舞弊公司舞弊当年的年度、所属的行业和当年年末的资产总额；（2）?x取与舞弊公司同年度、同行业的资产总额相近的A股上市公司；经过以上的步骤，我们选取了40家舞弊样本和控制样本。 　　2、样本的特征。（1）舞弊样本的行业分布和舞弊年度，见表1。我们能够发现舞弊公司的行业主要集中在制造业和综合业。（2）两样本舞弊前一年总资产的均值比较，见表2。舞弊公司和控制样本舞弊前一年总资产的均值不具有显著性差异。（表1、表2） 　　（二）变量的选取。反映上市公司财务状况、经营业绩的指标很多，在我们的研究中，我们没有使用单一的财务指标，而是采用一系列的财务指标对公司财务状况和经营业绩进行系统性的描述，如总资产报酬率、资产负债率、总资产周转率、应收款项占总资产的比重等描述公司盈利能力、偿债能力、资产利用效率、资产质量、现金流量的变量。 　　（三）数据来源。本研究样本所使用的相关数据分别来自以下：上市公司上市后的财务数据来源于金融界、巨潮资讯、证券之星；有关我国上市公司历年的财务舞弊信息资料来源于中国证监会网站处罚公告，深圳证券交易所、上海证券交易所的上市公司诚信档案。 　　二、实证研究过程 　　（一）研究方法及准备。本文采用实证研究的方法，从经验上验证我们上面所提出的假设，对上市公司的财务报告舞弊的财务特征做出实证上的解释和支持。 　　对舞弊样本和控制样本均值和方差的显著性检验，我们采用通常做法，即检验两组样本均值采用T统计量，检验两组样本方差采用F统计量。将两组样本具有显著性差异的财务指标选出，作为自变量，构建识别舞弊公司财务特征的模型。 　　同时，基于我们要检验的样本及变量，提出以下假设： 　　1、由于我们选取的舞弊公司主要为虚增利润的公司，上市公司通过多计收入、少转成本、少计费用来虚增利润，会导致上市公司的销售毛利率相对较高。因此我们假设，舞弊公司可以通过相应的舞弊手段虚增利润，达到与上市公司相似的盈利能力。 　　2、上市公司在虚构销售收入或少转成本和费用的同时，常常会引起某些资产项目如应收账款、存货等的增加。我们假设，舞弊样本的总资产增长率将高于控制样本，舞弊样本的各项资产占总资产的比重将达到